香港新股上市分析：縱橫遊控股有限公司(08069)

利好

• 公司成立於1979年，是香港歷史悠久且家喻戶曉的旅行代理商之一；
• 根據國富浩華報告，按2015年日本旅行團旅客人數計算，是香港第二大旅行代理商；
• 「縱橫遊」是香港著名旅遊品牌，家喻戶曉；
• 公司的成就及優質產品和專業服務得到廣泛認可而屢獲殊榮，曾獲香港生活雜誌U周刊「我最喜愛日本旅行團2013」、網上旅遊資訊平台又飛啦「我最喜愛日本旅遊旅行社2015」及香港旅遊雜誌《新假期周刊》於2011年、2013年和2015年頒發的「最受歡迎主題旅遊套票」等獎項，因此相信客戶視公司為提供日本旅行團方面的專家；
• 根據國富浩華報告，短途旅遊國家(不包括中國內地)中，2015年最多香港外遊旅客前往的目的地為日本，2011年至2015年，香港赴日旅客人次複合年增長率約為43%，且預計2015年後會按每年約10%繼續增長；
• 憑藉日本旅遊方面的豐富經驗與成就，除了持續提供優質的日本旅遊服務外，亦開發其他目的地的旅遊業務，如南韓、中國、台灣、泰國、馬來西亞及新加坡、越南、柬埔寨、杜拜、澳洲、新西蘭及歐洲各地的旅行團，提供更多自由行產品以及旅遊配套產品及服務，迎合不同客戶的需求和偏好；
• 集資淨額當中(1)約44.5%將於截至2017年、2018年及2019年3月31日為止三個財年用於推廣品牌知名度與品牌意識、(2)約24.9%將用於翻新現有分行以統一所有分行的新形象、選定有利地段增設新分行及繳付開發並改善網上銷售平台的成本、(3)約20.6%將用於改善資訊系統及裝修辦公室以改善工作環境及促進有效利用辦工空間、以及(4)約10.0%將用於一般公司事務及作為營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售100,000,000股股份(100,000,000股/5,000股=2萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 旅遊業務具季節性；
• 市場競爭激烈；
• 往績紀錄期間，旅行團銷售收益中分別有約78.1%、84.4%及86.5%來自銷售日本旅行團，業務顯然極為依賴日本旅行團；
• 大部分收益來自香港的客戶；
• 主要供應商包括航空公司、酒店、陸上交通及地接營運商，相關成本合共佔截至2015年及2016年3月31日為止兩個財年與截至2015年及2016年6月30日為止三個月銷售成本分別約93.2%、93.2%、92.6%及92.2%，旅遊元素的成本上漲可能不利於業務、營業額及盈利能力；
• 截至2015年及2016年3月31日為止兩個財年與截至2016年6月30日為止三個月，因業務營運向最大供應商採購的機票分別佔採購總額約42.5%、40.1%及31.2%；
• 面對外匯風險，尤其是與日圓有關的風險；
• 未能及時預測消費者喜好及消費習慣的急劇變化並作出回應及旅行團需求減少可能導致銷量下降，業務及經營業績或會受到重大不利影響；
• 旅行團或因例如航班或其他旅遊元素的供應中斷的各種原因而取消時有發生；
• 僱用第三方地接營運商提供部分旅遊服務，相關地接營運商表現欠佳或行為不當可能對聲譽及業務有不利影響；
• 旅遊業不時有客戶投訴；
• 天災、恐怖活動或威脅、戰爭、旅遊事故、爆發傳染性或感染性疾病或其他災難事故、政局不穩及發出任何出境旅遊警示均可能對業務及經營業績有重大不利影響；
• 截至2015年3月31日為止財年，所訂立的遠期外匯合約錄得公允價值虧損約190萬港元；
• 截至2015年及2016年3月31日為止兩個財年，收益分別為4.61546億港元及4.52632億港元，而截至2015年及2016年6月30日為止三個月，收益分別為1.18285億港元及8,238.7萬港元，同比下降30.35%；
• 截至2015年及2016年6月30日為止三個月，毛利分別為2,505萬港元及1,082.7萬港元，同比大幅下降56.78%，而同期經營溢利分別為1,318.6萬港元及虧損828.8萬港元；

財務比率(03/2015→03/2016)

流動比率：1.67→2.68
速動比率：1.67→2.67

長期債項/股東權益：0.93%→0.43%
總債項/股東權益：1.64%→1.01%
總債項/資本運用：1.58%→0.98%

股東權益回報率：43.27%→38.13%
資本運用回報率：41.70%→37.16%
總資產回報率：17.60%→24.16%

經營利潤率：4.27%→6.28%
稅前利潤率：4.27%→6.28%
邊際利潤率：3.52%→5.11%

存貨周轉率：0→1,050.19


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。