香港新股上市分析：億仕登控股有限公司(01656)

利好

• 根據弗若斯特沙利文報告，按2015年的收入計，公司在新加坡及中國的運動控制解決方案市場分別排名第一及第四；
• 去年公司成立30週年，經營歷史悠久，在總裁、董事總經理及控股股東張先生(持有機械工程學士學位)的引領下，公司已由一家新成立的地方性伺服電動機供應商發展成為一家跨國的「一站式」工程解決方案供應商；；
• 於2016年9月30日，在中國、香港、馬來西亞及包括越南、泰國、台灣及印尼在內的其他少數亞洲國家及地區設有66間附屬公司及65個銷售辦事處；
• 於2016年9月30日，擁有825名僱員，其中約37%為銷售及工程人員，在不同辦事處專注於提供解決方案以滿足客戶的工程需求；
• 截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年、以及截至2015年6月30日為止六個月及截至2016年6月30日為止六個月，收入分別為1.69551億新元、2.3045億新元及2.35299億新元、以及1.19267億新元及1.20459億新元，情況穩定；
• 是次公售40,000,000股股份(40,000,000股/2,000股=2萬手)，規模極小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 中國大陸經濟有短期下行風險；
• 公售規模極小，預期股份流動性很低；
• 集資淨額當中90%預計將用作於上市後六個月內全額償還三筆銀行貸款及部份償還一筆銀行貸款；
• 市場競爭激烈；
• 於截至2013年、2014年及2015年12月31日為止三個財年以及截至2016年6月30日為止六個月，來自首五名主要供應商的採購額合共分別佔總採購成本約58.3%、53.4%、55.6%及55.5%；
• 往績記錄期間，超過99%的總銷售成本為就提供予客戶的工程解決方案所採購的零部件，倘無法將所增加的銷售成本轉嫁予客戶，銷售成本將會增加，因而盈利能力可能會受到重大不利影響；
• 存貨須承受技術性過時、估值低於其成本及╱ 或滯銷等風險；
• 由於並無進行尖端產品研發，可能會失去競爭優勢；
• 可能喪失對擁有等於或低於50%股權的附屬公司的控制權；
• 聯營公司的投資須接受減值檢討，可能對財務狀況或經營業績造成重大不利影響；
• 人民幣價值波動；
• 已採納2016年億仕登僱員購股權計劃及2012年億仕登僱員表現股份計劃，倘若日後發行額外股份，現有股東將被即時及進一步攤薄權益；
• 截至2015年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利為872.1萬新元(折合每股溢利約0.0221新元，=872.1萬新元/3.9468495億股)，相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間往績市盈率10.5倍，不吸引；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：2.41→2.35→2.27
速動比率：1.80→1.77→1.66

長期債項/股東權益：0.96%→0.52%→0.58%
總債項/股東權益：12.74%→12.18%→12.35%
總債項/資本運用：11.37%→10.48%→10.56%

股東權益回報率：4.44%→6.65%→7.28%
資本運用回報率：3.96%→5.72%→6.23%
總資產回報率：2.76%→3.92%→4.20%

經營利潤率：5.41%→6.15%→6.98%
稅前利潤率：5.76%→6.61%→7.32%
邊際利潤率：2.80%→3.24%→3.71%

存貨周轉率：5.34→6.66→5.76


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