香港新股上市分析：新世紀醫療控股有限公司(01518)

利好

• 旗下以「新世紀醫療」品牌經營三間醫療機構，是北京首家兼少數除提供全面及專業兒科服務外，亦設有整合兒科和婦產科服務的營利性私立醫療服務提供者之一；
• 根據弗若斯特沙利文的資料，按2015年的市場份額計，旗下三間醫療機構合共在北京私立兒科醫療市場及中高端兒科醫療市場均排名第一，分別擁有30.4%及36.5%的市場份額，且在中國中高端私立兒科醫療市場排名第二，擁有11.4%的市場份額，而以2015年的兒科住院服務及門診服務計，在北京私立兒科醫療服務提供者中均排名第二；
• 於2015年11月通過收購北京新世紀婦兒醫院，將業務拓展至婦產科服務，豐富了服務內容，使能夠以領先兒科服務可實現網絡效應及協同效應、提升客戶的忠誠度並擴大收入基礎；
• 專注於中高端醫療市場，面向一般具有較高家庭收入或偏好優質醫療服務的家庭；
• 於2013年、2014年、2015年以及截至2015年及2016年9月30日為止九個月，收益分別為人民幣2.3877億元、人民幣2.49013億元、人民幣2.58196億元、人民幣1.74536億元及人民幣3.40026億元；
• 截至2015年及2016年9月30日為止九個月，毛利分別為人民幣9,613.3萬元及人民幣1.63612億元，同比增長70.19%；
• 集資淨額當中(1)5.0%用於在北京興建一座遠程醫療診斷中心、(2)5.0%用於翻新及提升在北京的一間手術中心、(3)20.0%用於在北京開設一家新醫院以提供專業兒科及婦產科服務以及在北京開設兩家診所以主要提供門診服務、(4)20.0%用於在北京以外的一線城市開設一間新醫院及兩間診所、(5)40.0%用於收購一線城市(包括北京)的一間醫院及五間診所、以及(6)10.0%用作營運資金及其他一般公司用途；
• 基石投資者(1)中國再保險(集團)股份有限公司(01508)全資控制的主要業務附屬公司中國人壽再保險有限責任公司、(2)信銀(香港)投資有限公司的全資附屬公司CNCB (Cayman) Bright Limited管理的專門基金CNCB (Cayman) NCH LP、以及(3)Janchor Partners Pan-Asian Master Fund，分別認購(1)3,000萬美元、(2)2,390萬股、以及(3)2,000萬美元的發售股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 行業受到政府嚴格監管；
• 中國醫療行業監管制度的任何不利變動，尤其是醫療改革政策的變動，可能對業務產生重大不利影響；
• 國內醫療行業尤其是兒科及婦產科醫療市場的競爭相當激烈；
• 業務極大倚賴本身的聲譽；
• 無法吸引、培訓及挽留足夠的合資格醫師、管理人員及其他醫護人員，營運可能會受到重大不利影響；
• 倚賴管理團隊及其他主要僱員的持續服務；
• 業務受季節性影響；
• 藥品、醫用耗材及醫療器械的價格受許多無法控制的因素影響；
• 營運中所使用的藥品、醫療設備、醫用耗材及其他供應品質量的控制有限；
• 業務、財務狀況及經營業績受到醫學治療發展、客戶偏好及消費能力、消費者需求及意願所影響；
• 已與北京兒童醫院合作建立北京新世紀兒童醫院，其中擁有北京新世紀兒童醫院的65.0%股權及北京兒童醫院擁有其35.0%股權，倘未能維持與該等第三方的合作關係，業務及聲譽或會受損；
• 醫生或其他醫療專業人員作出任何錯誤臨床決定或治療失當，或醫療機構未能妥善管理彼等的診療活動，可能會導致治療效果欠佳、病人受傷甚至可能死亡，從而可能引致與客戶及／或其家屬的糾紛；
• 於2013年、2014年、2015年，毛利分別為人民幣1.49789億元、人民幣1.43895億元及人民幣1.4051億元；
• 於2015年12月31日有流動負債淨額人民幣3,939.5萬元；
• 截至2015年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為人民幣4,090.3萬元(折合每股溢利約人民幣0.0852元=人民幣4,090.3萬元/4.8億股)，相當於截至2015年12月31日為止財年招股區間(介於6.36-8.36港元)往績市盈率介於67.85-89.19倍；

財務比率(12/2013→12/2014→12/2015)

流動比率：3.01→2.33→0.76
速動比率：2.92→2.27→0.73

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→-45.93%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→-68.96%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→8.18%

股東權益回報率：67.14%→74.03%→-94.03%
資本運用回報率：45.40%→47.92%→11.16%
總資產回報率：32.15%→30.05%→7.69%

經營利潤率：45.93%→39.38%→35.52%
稅前利潤率：46.38%→40.44%→35.63%
邊際利潤率：22.43%→18.76%→15.84%

存貨周轉率：49.92→75.00→55.83


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。