香港新股上市分析：順興集團(控股)有限公司(01637)

利好

• 經營實體順興香港目前註冊為屋宇署專門承造商(通風系統工程類別分冊)及小型工程承建商(公司)A類型(第II級別及第III級別)及E類型(第I級別、第II級別及第III級別)、機電工程署註冊電業承辦商、建造業議會註冊分包商名單上的註冊分包商，及發展局工務科專門承造商名冊「空調裝置」(第II組)及「電氣裝置」(第II組)(試用期)工程類別的認可承造商；
• 自1987年起，公司作為機電工程服務供應商，已開發出大量專長，且已與通常在香港從事大型項目的成熟客戶建立強大網絡；
• 過往已承接逾180項機電工程服務項目；
• 於2016年10月31日，擁有逾30項進行中項目，合約期截至2016年10月31日之後，估計將產生未完成合約收益合共約6.071億港元；
• 截至2016年6月30日為止三個月及截至2017年6月30日為止三個月，收益分別約為4,246.6萬港元及4,575.2萬港元，同比增加7.74%；
• 集資淨額當中約44.0%將用於發展及拓展公營領域的機電工程服務業務以及提升私營領域的競爭力、約43.0%將用於提供履約保證，以能夠競標更多及合約價值較高的項目、約3.0%將用於安裝ERP系統，以提升營運效率、以及約10.0%將撥作額外營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售100,000,000股股份，規模極其細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模極其細小，預期股份流動性不高；
• 是次公售100,000,000股股份當中有20,000,000股為銷售股份(即舊股佔比高達20%)；
• 於2015年，公司在香港機電工程服務行業僅有0.6%的市場份額；
• 機電工程服務行業競爭激烈；
• 香港的機電工程行業一直面對建築成本(包括建築工人及建築材料成本)不斷上漲的問題；
• 客戶以進度款的方式付款而保留保固金；
• 主席兼執行董事俞先生於香港機電工程服務行業積逾29年經驗，行政總裁兼執行董事劉先生亦於機電工程服務行業積逾28年的經驗，而大部分高級管理人員擁有超過18年的相關行業經驗，業務明顯倚重若干主要人員；
• 倚重次承建商完成項目，截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月，委聘次承建商的實際成本分別約為1.531億港元、8,470萬港元、7,300萬港元及2,750萬港元，分別佔實際成本的56.2%、48.9%、52.8%及61.6%；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月，設備及材料成本分別約為9,660萬港元、6,210萬港元、3,670萬港元及730萬港元，分別約佔實際成本的35.4%、35.9%、26.5%及16.4%，設備及材料成本增加可能會對營運及財務表現造成不利影響；
• 截至2016年3月31日為止三個財年及截至2016年6月30日為止三個月，向首五大供應商的採購總額分別約為5,640萬港元、3,760萬港元、2,370萬港元及470萬港元，分別約佔實際成本總額的20.8%、21.7%、17.1%及10.6%；
• 向屋宇署辦理註冊的獲授權簽署人離職可能對業務構成重大不利影響；
• 無法保證在工地實施的安全措施及程序能防止可能導致人身傷害、財產受損或致命事故的意外發生；
• 收益主要來自非經常性的機電工程服務項目，截至2016年3月31日為止三個財年，收益分別約為3.30772億港元、1.83788億港元、1.90242億港元，相當波動；
• 毛利率取決於每個項目的投標價格，而投標價格乃基於估計成本及所涉及的時間；
• 預計屬非經常性質的上市總開支(不包括售股股東應付費用)將約為2,510萬港元，截至2016年3月31日為止財年及截至2016年6月30日為止三個月，錄得上市開支約150萬港元及720萬港元，預計於截至2017年3月31日為止九個月的綜合全面收入表內確認約840萬港元，因此，預期截至2017年3月31日為止財年的財務表現將因與上市相關的估計開支而受到不利影響；
• 截至2016年3月31日為止財年，溢利為2,364.8萬港元，折合每股溢利約0.0591港元(=2,364.8萬港元/4億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股區間(介於1-1.25港元)往績市盈率介於16.91-21.14倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：1.45→1.58→1.94
速動比率：1.45→1.58→1.94

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：28.59%→26.22%→19.05%
總債項/資本運用：28.38%→26.04%→18.97%

股東權益回報率：35.16%→16.20%→26.17%
資本運用回報率：34.91%→16.09%→26.06%
總資產回報率：17.36%→8.45%→14.70%

經營利潤率：9.15%→8.02%→15.03%
稅前利潤率：9.15%→8.02%→15.03%
邊際利潤率：7.56%→6.61%→12.43%

存貨周轉率：0→0→0


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