香港新股上市分析：彭順國際有限公司(06163)

利好

• 公司在設計及製造車身及裝配巴士業界擁有逾25年往績記錄；
• 根據Ipsos的資料，基於2015年馬來西亞及新加坡市場的估計收益，公司在馬來西亞及新加坡為主要的巴士車身製造商之一；
• 底盤主要營運商包括MAN、奔馳、Scania及沃爾沃、而與大部分上述底盤的主要營運商擁有超過十年的業務合作關係；
• 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年，收入分別約3,237.1萬美元、3,432.9萬美元及4,107萬美元；
• 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年，毛利分別約656.6萬美元、701.2萬美元、920.2萬美元；
• 截至2015年10月31日為止財年公司權益擁有人應佔溢利為520萬美元(折合每股溢利約0.0208美元，= 520萬美元/2.5億股)，相當於截至2015年10月31日為止財年招股區間(介於1.2-1.42港元)往績市盈率介於7.4-8.75倍；
• 集資淨額當中(1)約53.7%將用於馬來西亞士乃之新設施建設，預期將於2017年全面運行、(2)約10.1%將用於在該兩個年度購買額外的切割機器及其他類型器械，以滿足業務發展及提升整體生產效能、及(3)約9.0%用作一般營運資金；
• 是次全球公售62,500,000股股份(62,500,000股/2,000股 = 3.125萬手)，規模細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 全球規模細小，預期股份流動性不高；
• 集資淨額當中約27.2%將用於償還本金額為1,000萬令吉的銀行貸款；
• 產品每天被公眾使用，面臨重大產品安全風險；
• 依賴可獲得的巴士運輸營運商訂單；
• 業務依賴技術精湛的員工；
• 原材料的價格可能受全球市場週期性波動的影響；
• 未能及時跟進技術及行業標準變動；
• 馬來西亞對外籍勞工政策的變動；
• 外匯波動；
• 任何貿易或進口保護政策均有可能影響公司的業務；
• 於2015年，馬來西稅務局對主要營運附屬公司Gemilang Coachwork就2010年至2014年之課稅年度開展稅務調查；
• 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年及截至2016年4月30日為止期間來自首五大客戶的總收益分別約佔收益的88.4%、90.8%、86.9及92.2%，當中最大客戶(一家於新加坡已參與大型公共交通項目的國際底盤主要營運商的採購代理)於截至2013年、2014年及2015年10月23日為止三個財年及截至2016年4月30日為止六個月分別約佔收益的54.4%、33.1%、59.1%及60.3%；
• 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年及截至2016年4月30日為止六個月，所獲得的採購訂單的69.6%、64.3%、89.9%及91.3%乃來自底盤主要營運商或其採購代理；
• 截至2013年、2014年及2015年10月31日為止三個財年以及截至2016年4月30日為止六個月，生產設施的使用率分別約為96%、98%、128%及80%；
• 截至2013年、2014年及2015年10月31日及2016年4月30日，流動負債淨額分別為341.4萬美元、292.4萬美元、129.8萬美元及193.1萬美元；
• 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月，收入分別約2,700.5萬美元及1,675.4萬美元；
• 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月，毛利分別約618.1萬美元及413萬美元；
• 截至2013年、2014年、2015年10月31日為止三個財年，公司權益擁有人應佔溢利分別約293.3萬美元、241.1萬美元及520萬美元；
• 截至2015年4月30日為止六個月及截至2016年4月30日為止六個月，公司權益擁有人應佔溢利分別約326.6萬美元及90.8萬美元；
• 有關上市的估計開支約為2,694萬港元，預計將於綜合全面收益表確認約1,816萬港元，而餘下約878萬港元將自本公司資本儲備中扣除，因而截至2016年及2017年10月31日為止兩個財年的財務業績將會受上市的非經常性開支的影響；

財務比率(10/2013→10/2014→10/2015)

流動比率：0.82→0.89→0.93
速動比率：0.36→0.45→0.56

長期債項/股東權益：0.79%→4.21%→1.86%%
總債項/股東權益：392.51%→394.73%→220.68%
總債項/資本運用：355.49%→343.65%→216.66%

股東權益回報率：116.16%→85.92%→109.87%
資本運用回報率：105.20%→74.81%→107.86%
總資產回報率：13.76%→8.35%→22.23%

經營利潤率：14.39%→12.39%→14.98%
稅前利潤率：11.92%→9.81%→13.06%
邊際利潤率：9.06%→7.02%→12.66%

存貨周轉率：3.84→3.04→5.97


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