香港新股上市分析：東盈控股有限公司(02113)

利好

• 自2001年展開業務以來，承接香港地盤平整工程擁有逾14年經驗；
• 公司本身擁有進行地盤平整工程的機器及設備(液壓挖掘機、液壓錘、鑽機、大型鑽機、噴射混凝土機、裝載車、震動式壓路機、空氣壓縮機、電焊接機及平台)，因此毋須過度依賴向第三方租賃機器及設備，相信在機器及設備的投資能夠承接不同規模及複雜程度的地盤平整項目，可滿足預期日益增長的客戶需求；
• 直至最後實際可行日期，公司已完成18個項目，確認總收益達約2.672億港元，目前有7個手頭項目(包括進行中的項目以及已頒授予但尚未動工的項目)，應佔的獲頒授合約總額的款項約為4.246億港元，其中約1.834億港元已於往績記錄期確認為收益，約2.42億港元預期分別將於截至2017年3月31日為止財年確認為收益；
• 截至2014年、2015年及2016年3月31日為止三個財年，溢利及全面收益總額分別為965.3萬港元、2,567.1萬港元及2,842.4萬港元，複合年增長率約71.6%；
• 集資淨額當中(1)約59.5%將用於購買地盤平整項目所需機器及設備，包括鑽機、液壓挖掘機、空氣壓縮機、履帶式起重機、液壓錘及噴射混凝土機、(2)約18.7%將用於擴充截至2018年3月31日為止兩個財年辦公層面及工作場所層面的人手、(3)約12.6%將預留用於獲得香港國際機場地盤平整項目的新合約以及計劃於截至2017年3月31日為止財年提交的合約、及(4)約9.2%將用作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售185,000,000股股份(185,000,000股/5,000股 = 3.7萬手)，規模細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 是次公售1.85億股股份，當中有4,500萬股為待售股份(即舊股)；
• 作為分包商，向客戶提供綜合地盤平整解決方案，在香港從事地盤平整工程，賣點不強；
• 地盤平整項目屬於非經常性性質；
• 依賴香港公營界別地盤平整項目的可獲得性；
• 自總承包商獲得項目的投標程序的競爭非常激烈；
• 分包商表現欠佳或未能找到分包商；
• 公司並未獲納入認可公共工程承建商名冊或根據適用於總承包商的建築物條例向建築事務監督登記為註冊專門承包商；
• 由於並非登記於發展局備存的認可公共工程承建商名冊上，公司不合資格直接參與公共項目投標，因此，須就此等項目依賴名列認可公共工程承建商名冊上的總承包商及倘能夠成功投得該等總承包商的該等項目，彼等將委聘公司作為該等公共項目的分包商；
• 大部分收益源自公營界別項目，分別佔截至2016年3月31日為止三個財年收益約95.0%、99.3%及73.8%，顯然極為倚賴公營界別項目；
• 收益大部分來自少數客戶，截至2016年3月31日止三個年度，首五大客戶的收益貢獻佔同期的收益約100%、100%及96.2%，同期，各財年的最大客戶佔收益分別約62.0%、99.3% 及39.1%；
• 釐定投標價時對項目期限及成本的錯誤或不準確估計可能導致公司蒙受重大損失；
• 從項目產生的收益總額於項目執行過程中可能因客戶不時的工程變更指令(包括增加、刪減及╱或工程範圍的其他變動)而有別於相關項目合約所訂明的初始合約金額；
• 無法保證客戶按時全額結算發票；
• 面對因潛在缺陷責任引起的索償風險；
• 勞動力短缺；
• 上漲的建築工人成本；
• 存在工業行動或罷工的可能性；
• 截至2016年3月31日為止財年溢利及全面收益總額為2,842.4萬港元(折合每股溢利約0.0384港元，=2,842.4萬港元/7.4億股)，相當於截至2016年3月31日為止財年招股價格(0.7港元)往績市盈率約18.22倍；

財務比率(03/2014→03/2015→03/2016)

流動比率：1.20→1.56→1.38
速動比率：1.20→1.56→1.38

長期債項/股東權益：22.26%→8.30%→7.85%
總債項/股東權益：61.65%→20.53%→15.90%
總債項/資本運用：48.46%→18.45%→14.09%

股東權益回報率：86.91%→69.80%→62.88%
資本運用回報率：68.32%→62.71%→55.72%
總資產回報率：28.06%→29.15%→22.43%

經營利潤率：13.63%→22.06%→16.47%
稅前利潤率：13.63%→22.06%→16.47%
邊際利潤率：11.50%→18.42%→13.53%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。