香港新股上市分析：Hang Sang (Siu Po) International Holding Company Limited(03626)

利好

• 公司是其中一間獲服裝品牌企業批准的供應商，能夠就顧客要求的產品設計及規格獲成衣品牌公司批准；
• 收益來自於本地及海外市場，當中包括但不限於南韓、台灣、越南、中國、印度、印尼、斯里蘭卡及美國；
• 與以銷售產品作成衣品牌公司完成服裝最終使用的標籤或包裝材料之用途維持超過八年的工作關係；
• 截至2013年、2014年及2015年6月30日為止三個財年，總收益分別約1.19568億港元、1.26275億港元及1.33097億港元；
• 集資金額當中約43.2%用於購入一台六色柯式印刷機、約11.6%用於擴大銷售和市埸營銷團隊、約24.3%用於研發熱轉印技術應用的訣竅、約8.3%用於持續升級ERP系統、約10.6%用於透過收購或合作擴大及╱或升級生產設施或發展潛在項目、及餘下約2.0%作為營運資金及一般公司用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售股份46,000,000股(46,000,000股/2,000股 = 2.3萬手)，規模極其細小，不能抹煞於股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售規模細小，預期股份流動性不高；
• 公司從事服裝標籤及包裝印刷產品的製造及銷售，股份的賣點不強；
• 服裝標籤及包裝產品印刷行業的激烈競爭；
• 分別與位於美國、南韓及印度的三名市場營銷服務顧問訂立了市場營銷服務協議，有鑑於該等市場的重要性相對大，因此業務、財務狀況及經營業績極其可能受到該等市場營銷服務顧問所提供的服務表現和阻礙而受到重大不利影響；
• 並無與客戶訂立長期合同；
• 面臨客戶信貸風險；
• 原材料價格波動甚至上升；
• 就截至2013年、2014年、2015年6月30日為止三個財年及截至2015年10月31日為止四個月，來自最大五位供應商的採購總額佔供應商所提供的物料及服務(包括分包服務)的總採購額分別約55.7%、45.2%、45.6%及50.8%，頗為依賴第三方供應商提供原材料；
• 就截至2013年、2014年、2015年6月30日為止三個財年及2015年10月31日為止四個月，向分包商支付的總額佔銷售成本分別約28.9%、26.4%、29.7%及26.2%；
• 擬購入新印刷機將產生額外折舊開支；
• 截至2013年、2014年及2015年6月30日為止三個財年及2015年10月31日為止四個月，來自銷售產品作成衣品牌公司完成服裝最終使用的標籤或包裝材料之用途而產生的收益分別約1.164億港元、1.2億港元、1.251億港元及4,140萬港元，分別約佔總收益97.3%、95.1%、94.0%及93.4%，依賴成衣品牌公司所指定成衣製造商的需求；
• 截至2014年10月31日為止四個月及2015年10月31日為止四個月，總收益分別4,499.1萬港元及4,437.1萬港元，沒增長；
• 截至2015年6月30日為止財年溢利及全面收益總額為2,747.2萬港元(折合每股溢利約0.1493港元，=2,747.2萬港元/1.84億股)，相當於截至2015年6月30日為止財年招股區間(介於1.1-1.36港元)往績市盈率介於7.37-9.11倍，是次公售股份作價不吸引；

財務比率(06/2013→06/2014→06/2015)

流動比率：1.51→1.20→2.38
速動比率：1.44→1.13→2.26

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：95.60%→110.93%→56.68%
資本運用回報率：94.56%→101.05%→54.75%
總資產回報率：34.83%→34.97%→35.31%

經營利潤率：19.81%→22.09%→24.72%
稅前利潤率：19.81%→22.09%→24.72%
邊際利潤率：16.55%→18.45%→20.64%

存貨周轉率：45.52→39.23→40.69


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