眾裡尋她一季度：西王特鋼有限公司(01266)

季Share－季度分享／點股(2015Q2)

4P
Product (產品)
— 普通鋼，包括(i)棒材(主要用於建築及基建項目，橫切面直徑介乎12毫米至32毫米)及(ii)線材(帶肋及光圓線材，兩者的橫切面直徑均介乎6毫米至12毫米，用作製造線圈、彈簧、電子及精密機器部件)；
— 特鋼，包括(i)優質碳素結構鋼(包括橫切面直徑介乎160毫米至250毫米的鋼坯、鋼棒及橫切面直徑介乎6.5毫米至60毫米的鋼線。當中碳含量低於0.8%，而所含的硫、磷及非金屬含量亦低於普通碳素結構綱，由於純度較高，因而較常規碳素結構鋼具備更好的力學性能，例如屈伸強度及拉伸強度，主要用作建築及基建)、(ii)合金結構鋼(添加錳、矽、鎳、鉻及鉬來改變有關化學成份，以達到理想的鋼性能，主要用於機械，鋼坯的橫切面直徑介乎160毫米至250毫米，至於鋼棒的橫切面直徑介乎22毫米至60毫米)、(iii)軸承鋼(結構較普通鋼強，橫切面直徑介乎5.5毫米至60毫米的軸承鋼棒及軸承鋼線，用於汽車業製造滾筒或滾珠軸承)及(iv)不銹鋼(一種高度抗腐蝕、抗污及防銹的特鋼產品，含最少10%鉻及╱或其他金屬如鎳及錳，因此具抗腐蝕能力，用於機械及設備、煉油及化工廠的無縫管道、汽車部件、運輸、建築及基建項目)；
Price (價格)
— 各種鋼材產品的平均銷售價格繼續回落；
Place (地點)
— 主要在中國工業重地山東省一帶；
Promotion (推廣)
— 符合鋼鐵行業規範條件的企業名單(第二批)的資格；
— 普通鋼產品主要用於建築及基建項目，而特鋼用於汽車、化工及石油化工、機械及設備行業；

SWOT
Strength (強)
— 於2003年創立，經營歷史超過十年；
— 公司是山東省以電弧爐煉鋼的領先特鋼生產商；
— 其全資附屬公司山東西王特鋼符合鋼鐵行業規範條件的企業名單(第二批)，符合工信部鋼鐵行業規範條件的企業之一；
— 擁有由煉鋼到二次冶金、連鑄及軋鋼的一體化生產流程；
— 能以電弧爐方式自家生產一部分的普通鋼坯以及所有特鋼鋼坯，以滿足所需；
Weakness (弱)
— 電弧爐屬高耗能設備，並不符合節能減排的國策；
— 旗下電弧爐煉鋼總設計年產能約為100萬噸，而軋線總設計年產能約為210萬噸，盡用產能並不容易；
— 原材料價格波動及內地薪資持續上漲；
Threat (危)
— 中國大陸經濟有短期下行風險；
— 歐債危機及中國經濟增長減速相繼衝擊環球市場，令鋼鐵行業的市場遍佈陰霾，鋼需求因負面營商環境及中國中央政府針對抑制房價飆升及物業發展所推出的緊縮政策而大幅下跌；
— 產量增長高於需求增幅，產能過剩問題仍未解決，導致鋼售價顯著下挫；
— 2014財年邊際利潤率降至4.71%，打從2009財年以來最低；
Opportunity (機)
— 中央政府推動城鎮化政策；
— 產能過剩促使政府加速淘汰落後產能，令行業裡面的領先企業往後可佔到更大的市場份額；
— 市場對鋼材產品的需求有較強增長。根據山東省經濟和信息化委員會分析顯示，山東省大部分工業於2013年保持穩定增長，尤其是於2012年跌勢相對較大的機械及汽車業；
— 截至2011年、2012年、2013年及2014年12月31日為止四個財年收入分別為人民幣85.41004億元、人民幣68.91056億元、人民幣70.29766億元及人民幣86.41517億元，同期毛利分別為人民幣12.92973億元(毛利率15.14%)、人民幣5.33501億元(毛利率7.74%)、人民幣6.49806億元(毛利率9.24%)及人民幣8.41319億元(毛利率9.74%)，同期利潤分別為人民幣9.09319億元(利潤率10.65%)、人民幣3.44937億元(利潤率5.01%)、人民幣3.838億元(利潤率5.46%)及人民幣4.06604億元(利潤率4.71%)，財年盈利開始穩定下來，業績表現有觸底回升跡象。更重要的是儘管行業經營環境如此惡劣，但是於2012財年公司仍然可以賺到超過人民幣3.4億元；

盈利
— 2014財年：4.06604億元人民幣

參考買入價：≦ HK$1.40
相當於市盈率
— 2014財年：5.51倍

每股帳面淨值
— RMB 1.906

交易數據 (最近交易日)
開市價：HK$1.39
最高價：HK$1.42
最低價：HK$1.38
收市價：HK$1.40
成交量：3.585M
成交額：5.018M


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。