香港新股上市分析：泛亞環境國際控股有限公司(06128)

利好

• 國內許多城市正在進行不同的市區改造項目，對景觀設計服務的需求將持續增加，而香港的新住房計劃(包括來年新開發項目)潛藏頗多商機；
• 公司是一家位於中國及香港領先的景觀設計服務供應商；
• 公司的經營歷史悠久，可追溯至1981年，當時在香港註冊成立經營附屬公司泛亞(香港)及於2012年8月被收購作為重組的一個步驟，隨後於2004年成立附屬公司泛亞(上海)，進一步進軍中國市場；
• 公司的中國及香港註冊商標的品牌名稱享有認知度；
• 公司提供景觀設計服務的質量管理符合香港ISO 9001:2008規定；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年，分別承接537個、629個及656個項目，其中159個、126個及172個項目為承接的新項目，行業經驗豐富；
• 公司所提供的景觀設計服務範圍廣泛，已惠及超過中國及香港600名客戶，包括政府、公共機構、私人房地產開發商、國有房地產開發商、城鎮規劃公司、建築公司及工程公司；
• 根據Ipsos報告，景觀設計為戶外環境設計，在考慮環境、社會及審美結果的同時，在設計中亦綜合考慮植物、構建物及其他配套項目。公司承接四類景觀設計項目：(i)旅遊及酒店、(ii)基礎設施及公共空間、(iii)商業及多用途開發、及(iv)住宅開發項目，主要提供典型的景觀設計項目主要階段所需的景觀評估、規劃、設計及相關諮詢服務，涉及概念設計、方案設計、擴初設計、施工文件及施工監理及審查，相關需求很大；
• 旗下網絡廣泛，分支機構覆蓋北京、成都、廣州、上海、深圳、武漢、廈門、西安、香港及菲律賓，亦在長沙成立聯絡辦事處作為聯繫點，此外，為以更低營運成本吸引具備專業知識員工，在菲律賓成立一間後端辦事處，為位於中國及香港的主要營運附屬公司提供設計及繪圖製作支持服務；
• 執行董事及專業團隊擁有香港園境師學會、加拿大景觀建築學會(The Canadian Society of Landscape Architects)、美國風景園林師協會、英國景觀學會(the UK Landscape Institute)以及澳洲景觀設計師協會(the Australian Institute of Landscape Architects)等各專業機構的專業資格、專業會員資格及專業許可證；
• 是次公售1億股股份(100,000,000股/2,000股 = 5萬手)，規模不大，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 是次公售股份規模細小，預期股份流動性低；
• 進入門檻較低，景觀設計服務行業競爭異常激烈；
• 以項目為本的企業的業績表現從不穩定；
• 景觀設計服務行業快速發展，需要不斷適應新行業趨勢，包括設計偏好改變、新模式、新技術及新政府法規，並不容易；
• 大部分收入來自老客戶，分別佔截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年總收入約56.8%、60.6%及58.0%；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年，分別約100.0%、96.1%及91.3%的收入來自中國項目，業務及前景倚重物業市場，尤其是中國物業市場的表現；
• 無法保證獲客戶準時及全數支付工程進度款；
• 實際成本或者因為整個期間遭遇的意外情況而超出服務費；
• 可能由於延遲交付佈局規劃及其他設計圖紙文件、工程質量並未令客戶滿意及有關佈局規劃及其他設計圖紙文件或工程籌備中所使用的任何材料的版權或其他知識產權的事宜，在多方面可能不時接獲來自客戶、其他顧問、分包顧問及有關服務的其他各方的申索；
• 截至2011年、2012年及2013年12月31日為止三個財年錄得收入分別約1.79232億港元、1.72405億港元及2.17048億港元，同期公司擁有人應佔溢利分別為3,431.9萬港元 2,594.4萬港元及3,789.3萬港元，並不穩定；
• 截至2013年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為3,789.3萬港元(折合每股溢利0.0947港元)，相當於2013財年招股區間市盈率介於10.56-12.67倍，吸引力一般；

財務比率(12/2011→12/2012→12/2013)

流動比率：1.54→1.75→1.68
速動比率：1.54→1.75→1.68

長期債項/股東權益：1.32%→0.78%→0.35%
總債項/股東權益：1.64%→1.07%→0.56%
總債項/資本運用：1.56%→1.03%→0.54%

股東權益回報率：68.76%→42.23%→44.21%
資本運用回報率：65.55%→40.65%→42.25%
總資產回報率：26.18%→19.27%→18.70%

經營利潤率：26.75%→20.23%→24.98%
稅前利潤率：26.75%→20.23%→24.98%
邊際利潤率：19.15%→15.05%→17.46%

存貨周轉率：0→0→0


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。