香港新股上市分析：Magnum Entertainment Group Holdings Limited(02080)

利好

• 蘭桂坊協會認為公司是香港會所式娛樂行業的領導者，且所有會所均十分成功、以專業手法經營及已憑其優質服務建立良好的聲譽；
• 根據歐睿報告，MagnumClub及BeijingClub為香港最大的兩間會所，而公司是現時香港最大的會所式娛樂場所擁有人及營運者之一(按總建築面積及場所可容納人數計)；
• 現時的經營基礎設施可以擴大及複製，不斷擴展營業網絡，以發揮規模經濟效應；
• 截至2010年、2011年及2012年3月31日為止三個財年營業額分別為6,998.6萬港元、1.37148億港元及1.73995億港元，複合年增長率57.67%；
• 是次集資金額當中約50%將用於Zentral(預期將於2014年在蘭桂坊一帶的新加州大廈開業)的開業成本、約20%將用於市場推廣，其中包括於互聯網、電視及印刷媒體刊登廣告及舉辦宣傳活動、約20%將用於研究在香港以外地區(包括中國及東南亞地區)的擴充計劃、及10%將撥作額外營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售84,000,000股股份(84,000,000股/2,000股 = 4.2萬手)，規模極其細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 公售極其細小，預期股份流動性低；
• 經營業績受到季節性因素影響；
• 尤其在蘭桂坊一帶的會所式娛樂行業競爭相當激烈；
• 無法杜絕顧客在會所內進行非法活動；
• 截至2013年3月31日為止財年，有一半以上的營業額由MagnumClub貢獻，顯然過於依賴單一會所；
• 旗下三個會所均位於香港受歡迎的夜生活集中地蘭桂坊一帶的心臟地帶，可能存有自家競爭的情況；
• 會所容易變得陳舊及失去顧客對會所的吸引力，保持顧客不時對會所感到興趣並不簡單；
• 會所的酒牌由個別僱員持有，而非直接授予公司，經選定人士須代表公司申請相關牌照，無法保證該等牌照持有人不會辭職；
• 由於酒類是主要收入來源，酒牌對會所非常重要，任何涉及違反酒牌發牌條件的事件皆可對會所的酒牌續期產生不利影響；
• 截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年以及截至2013年8月31日為止五個月，已售存貨成本分別佔營業額的16.0%、17.4%、18.3%及18.7%，同期員工成本分別佔營業額的11.3%、11.9%、17.9%及24.5%，會所物業的租金及相關開支分別佔總經營開支(不包括所得稅及上市開支)的約17.3%、20.3%、22.1%及22.9%，經營可能容易受採購成本、員工成本及租賃物業的租金成本增加的影響，因而對其利潤率及經營業績產生不利影響；
• 截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年以及截至2013年8月31日為止五個月，自五大酒類供應商的採購額合共分別佔其總採購額的93.2%、92.5%、93.3%及95.0%，而同期自最大供應商酩悅軒尼詩帝亞吉歐洋酒香港有限公司的採購額則分別佔其總採購額的59.0%、62.7%、61.6%及65.7%，非常依賴主要供應商；
• 儘管截至2011年、2012年及2013年3月31日為止三個財年營業額分別為6,998.6萬港元、1.37148億港元及1.73995億港元，快速增長，可是同期除稅前溢利分別為1,917萬港元、3,503萬港元及3,409.8萬港元，同期溢利則分別為1,608.2萬港元、2,916.7萬港元及2,803.4萬港元(就算不計入截至2013年3月31日為止財年的上市開支258.3萬港元，也不見得有好的業績表現)，均呈現觸頂回跌的情況；
• 按截至2013年3月31日為止財年、截至2012年8月31日為止五個月及截至2013年8月31日為止五個月溢利分別為3,061.7萬港元(不計入上市開支258.3萬港元)、1,307.4萬港元及961.8萬港元(不計入上市開支404.4萬港元)，以此粗略推算出截至2014年3月31日為止財年溢利約2,252.37萬港元(折合每股溢利約0.0751港元)，相當於招股區間預測市盈率介於13.32-19.98倍，預計是次招股反應將極度熱烈，必然以高端價格定價，作價顯然不便宜；

財務比率(03/2011→03/2012→03/2013)

流動比率：1.53→1.10→1.82
速動比率：1.49→1.06→1.77

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：103.11%→122.74%→54.12%
資本運用回報率：103.11%→121.29%→54.12%
總資產回報率：41.69%→46.46%→30.82%

經營利潤率：27.39%→25.54%→21.08%
稅前利潤率：27.39%→25.54%→19.60%
邊際利潤率：22.98%→21.27%→16.11%

存貨周轉率：74.77→92.54→78.31


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