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星期日, 12月 15, 2013

香港新股上市分析:東江集團(控股)有限公司(02283)

利好
  • 根據獨立市場調查公司Ipsos的資料,以2012年製作注塑模具產生的收入計,公司位居中國第二;
  • 公司是一站式注塑解決方案供應商,主要從事注塑模具(於使用注塑工序製造注塑組件時所需的由金屬組件構成的複合結構,該等模具及其內部的型腔必須根據所需成型注塑組件的設計、特點及規格進行特別設計及製作)的設計及製作以及注塑組件的機械設計及製造,是鮮有在香港掛牌上市的注塑模具和注塑組件設計及製造商;
  • 公司有能力製造出符合《中華人民共和國國家標準GB/T14486-2008-塑料模塑件尺寸公差》定義的MT1精密度(即上述指引的最高精密度的模具)的模具;
  • 公司製作的注塑模具廣泛用於製造商業通訊設備、汽車、家電、視頻遊戲機、數碼設備、手機、彈珠機及醫療設備等多個行業產品的注塑組件;
  • 公司亦通過注塑工序製造各種產品的注塑組件,和使用特種注塑工序(對標準的注塑工序進行調整,令產品達到預期的視覺及質量要求)製造注塑組件,包括模內裝飾注塑、雙色注塑及無痕注塑,因此,可靈活地物色認為可提升增長潛力的策略性目標下游產業,同時降低下游行業的集中風險,減少任何單一下游產業需求波動所帶來的影響;
  • 目前擁有四個生產基地,其中三個位於中國廣東省深圳市(負責所有模具製作業務的深圳塘家廠房,以及部分注塑組件製造業務的深圳玉律村的廠房A及廠房B),而另一個則位於中國江蘇省蘇州市(負責部分注塑組件製造業務的注塑組件製造廠),用以滿足當地製造業非常繁榮的兩個三角洲地區的客戶需要;
  • 有計劃繼續拓展現有第三方合約銷售代表模式,通過選擇性地增加第三方合約銷售代表的數目,擴大在美國、日本及歐洲的客戶覆蓋;
  • 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年收益分別為5.36104億港元、7.8175億港元及10.95985億港元,複合年增長率42.98%,期內公司擁有人應佔溢利分別為4,497.3萬港元、8,448.8萬港元及1.35193億港元,複合年增長率73.38%,而截至2012年6月30日為止六個月及截至2013年6月30日為止六個月收益分別為4.68473億港元及4.70625億港元,同比增長0.46%,同期公司擁有人應佔溢利分別為3,340萬港元及3,881.6萬港元,同比增長16.22%,近年來,業績大幅增長;
  • 集資金額當中約72%將用作產能擴充及相關投資、約11%將用作策略收購其他模具製造商、約8%將用於研發、先進生產工藝、新生產技術、生產工藝的自動化及模具設計軟件的二次開發、約9%將用作營運資本及其他一般公司用途,全數用到主營業務裡頭;
利淡
  • 2008年下半年爆發全球金融危機對環球經濟造成破壞,繼而對不少行業造成負面影響;
  • 銷售額受到季節性波動影響;
  • 行業高度分散,競爭極度激烈;
  • 國內員工短缺、勞動成本持續上升;
  • 公司的功能貨幣是人民幣,但業務交易以歐元、日圓及美元多種其他貨幣列值,面臨外匯風險;
  • 經營需要消耗大量電能,隨著產能及產出擴大,能源開支勢必增加;
  • 近年來,業務持續增長,公司對鋼鐵及塑膠樹脂等原材料的需求不斷增加,於2010年、2011年及2012年以及截至2013年6月30日為止六個月,原材料和耗材的成本分別佔銷售成本的65.1%、51.0%、59.6%及65.0%,由於鋼材及塑膠樹脂市場的供求狀況不時變化,導致原材料和耗材價格波動,或對公司的業務、經營業績及財務狀況產生重大不利影響;
  • 首五大客戶所佔收益分別佔於2010年、2011年及2012年及截至2013年6月30日為止六個月的總收入的30.7%、40.6%、39.2%及32.5%,大部分收益來自少數客戶;
  • 按銷量計,2011年及2012年來自最大客戶的收入分別佔該兩年收入的15.1%及14.0%,但截至2013年6月30日為止六個月該客戶並非十大客戶之一,期間佔收益低於5.0%,於2010年之前,更與該客戶沒有業務關係,此外,公司與2012年第二大客戶應佔收益佔該年收益的10.0%及截至2013年6月30日為止六個月收益的7.0%,但於2011年之前並無業務關係,與該等客戶的業務關係並不穩定;
  • 由有關第三方合約銷售代表引入的客戶所帶來的收入分別佔2010年、2011年及2012年以及截至2013年6月30日為止六個月收入的約5.3%、18.8%、37.5%及25.1%及2011年以及2012年按銷售額計的最大客戶乃由第三方合約銷售代表引入;
  • 根據深圳的相關法律及法規,深圳塘家廠房之租賃受到限制且必須經國土局批准並支付應補交的地價款,乃由於東江科技(深圳)當前持有深圳塘家土地的綠本房產證,有鑑於公司的模具製作部的全部營運均位於深圳塘家廠房,東江科技(深圳)並未就租賃深圳塘家廠房獲得所需批准及支付應補交的地價款,或許被迫搬離深圳塘家廠房至後備廠房;
  • 所屬產業及下游產業過往的特點是技術變革和行業標準變更迅速及無情,若果公司無法追趕新的服務或技術的大潮流,可能使現有產品及提供的服務或技術的競爭力迅速減弱,甚至變得一文不值;
  • 預期出口銷售額於可見將來繼續貢獻收入的絕大部分,外國政府可能對進口商品制定各種貿易法規並徵收高額關稅;

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

流動比率:1.01→1.10→1.08
速動比率:0.67→0.92→0.84

長期債項/股東權益:38.12%→25.39%→18.87%
總債項/股東權益:92.06%→124.42%→77.54%
總債項/資本運用:64.88%→94.52%→61.90%

股東權益回報率:33.10%→42.72%→48.92%
資本運用回報率:23.33%→32.45%→39.05%
總資產回報率:8.35%→10.98%→14.22%

經營利潤率:11.93%→16.60%→18.01%
稅前利潤率:11.42%→15.39%→16.99%
邊際利潤率:8.39%→10.81%→12.34%

存貨周轉率:4.55→8.36→7.30


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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