香港新股上市分析：Mega Expo Holdings Limited(01360)

利好

• 公司主要從事管理及舉辦遍及香港、新加坡、中國、美國、德國、俄羅斯及英國等地的展覽會，並為其他展覽會主辦機構或項目經理提供展覽會相關服務，以促進國際買家與亞洲生產商之間的貿易，相關需求穩定，業務平穩；
• 根據行業報告，公司於2012年負責管理之Mega Show Part I，就參展商數目而言於香港名列第二位；
• 公司是2013年Mega Shows的主辦機構；
• 高管擁有舉辦展覽會業務的豐富經驗與專門知識；
• 公司保有與亞洲地區代理之間的良好關係；
• 相對歐美地區而言，亞洲地區經濟蓬勃，該等地區對貿易展覽會的需求仍然殷切；
• 展覽會的題材相當廣泛，計有玩具、禮品、贈品、家居用品、布料及服裝產品、食品、……等，商機多不勝數；
• 截至2011年、2012年及2013年6月30日為止三個財年總債項均為零；
• 集資金額當中約60%將用作舉辦或籌劃新展覽會或用作潛在收購機遇之代價或用作與香港或海外(包括但不限於波蘭、澳門、英國及中國)展覽業界其他參與者合作、約30%將用作包括但不限於推行廣告活動及擴充參觀者及參展商市場聯絡資料等增加市場推廣的活動，藉以擴展舉辦包括Mega Shows、柏林博覽會、拉斯維加斯博覽會及新加坡－亞洲博覽會等現有展覽會、以及餘額將用作一般營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
• 是次公售6,000萬股股份(6,000萬股/2,000股 = 3萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份於掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡

• 是次公售6,000萬股股份，當中有1,000萬股為出售股份(舊股)；
• 公售股份規模細小，預期股份流動性低；
• 由於准入門檻低，因此行業競爭非常大；
• 金融海嘯發生至今，歐美政府財政一落千丈、多國經濟一蹶不振，環球貿易活動大幅萎縮；
• 展覽業務具有季節性，公司的收益與利潤無法避免受到季節性波動的影響；
• 截至2011年、2012年及2013年6月30日為止三個財年來自Mega Shows的收益分別佔到總收益約95.9%、87.6%及88.4%，日後若果未能繼續舉辦Mega Shows的話，業績勢必受到極度重大不利影響；
• 過往三個財年向展覽會服務代理銷售攤位所產生的收益分別佔到總收益約22.5%、28.6%及32.1%，明顯依賴有限的代理；
• 就每年舉辦的Mega Shows有少於四名攤位承建商，而就每年舉辦的新加坡－亞洲博覽會、柏林博覽會及拉斯維加斯博覽會則更分別只有一名攤位承建商，高度依賴有限數目的攤位承建商；
• 公司對展覽會服務代理及下游參展商活動的控制有限，假如下游參展商沒有配合或偏離展覽會的規則及規例，公司的聲譽及參觀者對展覽會的觀感可能因此受到不同程度的損害；
• 主辦者須於展覽會預定舉行日期之前簽訂場地許可，並且預付場地款，及另外墊付籌備工作款項，倘若展覽會因外在因素而取消，該等預付款項將無法取回；
• 截至2011年、2012年及2013年6月30日為止三個財年收益分別約1.47758億港元、1.66795億港元及約2.20633億港元，同期公司擁有人應佔溢利分別約2,604.9萬港元、約2,505.6萬港元及約2,617萬港元，表現沒甚驚喜；
• 截至2013年6月30日為止財年公司擁有人應佔溢利為2,617萬港元(折合每股溢利0.1309港元)，相當於2013財年招股區間市盈率介於9.4-10.16倍。比對類同企業筆克遠東(00752)的截至2012年10月31日為止財年市盈率約12倍，及參考筆克遠東的截至2012年10月31日為止財年、截至2012年4月30日為止六個月及截至2013年4月30日為止六個月公司股東應佔溢利分別為2.38511億港元、0.92903億港元及0.93539億港元，粗略推算出筆克遠東的截至2013年10月31日為止財年公司股東應佔溢利約2.4014億港元(折合每股溢利0.1975港元)，相當於2013財年預測市盈率約12.15倍，是次公售股份作價合理，但不覺得撿到大便宜；

財務比率(06/2011→06/2012→06/2013)

流動比率：1.02→1.00→0.96
速動比率：1.02→1.00→0.96

長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
總債項/資本運用：0.00%→0.00%→0.00%

股東權益回報率：710.17%→1,431.77%→-633.04%
資本運用回報率：629.35%→1,215.72%→-640.01%
總資產回報率：21.18%→16.87%→19.85%

經營利潤率：21.13%→18.50%→15.52%
稅前利潤率：21.13%→18.50%→15.52%
邊際利潤率：17.63%→15.02%→11.86%

存貨周轉率：0→0→0


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