香港新股上市分析：重慶銀行股份有限公司(01963)

利好

• 中國人均可支配收入的持續增長及國家陸續出台的擴大內需、刺激消費等有利政策將促進個人銀行業務的持續穩步較快發展；
• 國家有計劃建設重慶成為長江上游地區的金融中心；
• 重慶是中國面積最大、人口最多的直轄市，內需龐大，2012年重慶市經濟總量達到人民幣11,459億元，名列內地城市的第七位，經濟增速超過全國平均水平；
• 重慶市是中國老牌工業基地之一，工業基礎非常雄厚，以汽車、化工醫藥、建築建材、食品、及旅遊為五大支柱產業，並且加快發展節能環保、信息技術、生物醫療、高端製造、新能源、新材料、及新能源汽車等七大新興產業；
• 重慶是中國大陸西部重要的綜合交通樞紐，進出口企業的資金清算需求相當殷切；
• 根據中國銀監會重慶監管局的資料，截至2013年6月30日為止，公司的總資產達到人民幣1,884.28億元，按總資產計算，是重慶第五大商業銀行；
• 根據2012年8月發行的《亞洲週刊》，公司的2011年度股東權益回報率在「亞洲銀行300排行榜」中位居第9位；
• 截至2013年6月30日為止，公司通過總行營業部、小企業信貸中心，以及106家分行與支行，在重慶所有38個區縣及中國西部地區四川省、陝西省及貴州省三個省份經營業務，具有強烈的中國西部大開發概念；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及2013年6月30日為止六個月不良貸款率分別為0.36%、0.35%、0.33%及0.38%，減值損失準備對不良貸款的比率分別為534.0%、526.7%、537.7%及458.3%。根據所有中國已掛牌上市商業銀行的公開披露材料，截至2012年12月31日為止，公司的不良貸款率低於所有中國已掛牌上市的商業銀行；
• 憑藉優秀的業務表現、管理能力及公司治理，曾獲多個榮譽及獎項，2012年4月，公司的小企業信貸中心被中國銀監會授予「2011年度小微企業金融服務先進集體」的稱號、2012年8月，公司在《亞洲週刊》主辦的「亞洲銀行300排行榜」中獲得「2012年10大股東權益回報率最高銀行榮譽獎」、及2012年11月，在由《理財週報》主辦的「2012年中國最受尊敬銀行暨最佳零售銀行」評選中，公司被評為「2012年最具區域競爭力城商行零售銀行」；
• 旗下業務網絡提供多種公司及個人銀行產品及服務，包括重點針對小微企業的融資需求提供產品及服務，而中小企業及小微企業經營靈活變通，最具有活力的一群，是任何經濟體系之中不可或缺的一員；
• 正在強化與保險公司、證券公司、基金公司等非銀行金融機構合作，拓展業務空間廣闊的手續費及佣金為基礎的非利息收入業務；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年營業收入分別為人民幣27.75844億元、人民幣35.71058億元及人民幣46.57296億元，複合年增長率為29.53%，期內淨利潤分別為人民幣11.01649億元、人民幣14.88155億元及人民幣19.24805億元，複合年增長率為32.18%，而截至2012年6月30日止六個月及截至2013年6月30日止六個月營業收入分別為人民幣23.20733億元及人民幣29.50491億元，同比增長27.14%，期內淨利潤分別為人民幣11.10998億元及人民幣14.10632億元，同比增長26.97%，業務正在快速成長；
• 是次全球發售所得淨募集資金(扣除全球發售費用及開支後)，全部用於充實本行的資本金，以滿足業務持續增長的需要；
• 三家基礎投資者：(1)重慶北恆投資發展有限公司(與中國農業銀行股份有限公司或其他合資格境內機構投資者擬成立的資產管理安排獲益者)、(2)中國財富金融控股有限公司(一家於2011年根據開曼群島法律註冊成立的公司，主要從事國際電纜和金屬材料貿易、新能源材料的研發和科技成果轉化，以及微型金融相關的投資業務)及(3)加拿大國民銀行(在多倫多證券交易所上市(股票代碼：TSX: NA)的加拿大第六大銀行)，已分別同意認購人民幣4億元、2,000萬美元及1,000萬美元的股份，該等股份設有六個月禁售期；

利淡

• 內地經濟有短期下行風險；
• 國內銀行業競爭本來已然十分激烈，隨著推進利率市場化，預期同業競爭將要愈來愈大；
• 截至2013年6月30日為止淨利差為2.61%，遠低於在當地設有最多網點的重慶農村商業銀行(03618)同期的3.18%；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及2013年6月30日為止六個月，向小微企業發放的貸款和墊款(包括個人經營貸款)分別佔未償還客戶貸款和墊款總額餘額的11.9%、25.2%、28.6%及31.5%，可能面臨較高信用風險；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及2013年6月30日為止六個月，向房地產行業發放的公司貸款分別佔未償還公司貸款餘額的8.0%、7.7%、7.8%及7.3%，截至同日，個人房屋按揭貸款分別佔未償還個人貸款餘額65.2%、69.4%、63.6%及64.6%，國內房地產市場因應宏觀調控措施而出現衰退，可能對公司的資產質量以及未來發展造成重大不利影響；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及2013年6月30日為止六個月，地方政府融資平台敞口佔總資產的比例分別高達12.74%、10.37%、12.23%及10.67%，存在地方政府的償還債務能力下降的風險；
• 截至2010年、2011年及2012年12月31日為止三個財年及2013年6月30日為止六個月，資產負債表外承諾分別為人民幣94.5億元、人民幣162.8億元、人民幣279.1億元及人民幣374.2億元，須承受與資產負債表外承諾有關的信用風險愈來愈大；
• 未經審計備考經調整每股有形資產淨值介於人民幣4.57元-人民幣4.74元，相當於招股區間市賬率介於0.97-1.09倍，比對同期重慶農村商業銀行的約0.8倍，不吸引；
• 截至2012年12月31日為止財年歸屬於銀行股東的淨利潤為人民幣19.24805億元(折合每股人民幣0.7154元)，相當於2012財年招股區間市盈率介於6.14-7.13倍，比對當地龍頭重慶農村商業銀行(03618)的截至2012年12月31日為止財年市盈率約5倍，不吸引。就算考慮到截至2013年12月31日為止財年公司股東應佔預測利潤不少於人民幣23.11億元(折合每股人民幣0.8589元)，相當於2013財年招股區間預測市盈率介於5.12-5.94倍，對照按截至2012年12月31日為止財年、截至2012年6月30日為止六個月及截至2013年6月30日為止六個月歸屬於銀行股東利潤為人民幣53.61497億元、人民幣28.03707億元及人民幣32.17254億元，以此粗略推算出重慶農村商業銀行的截至2013年12月31日為止財年歸屬於銀行股東利潤為人民幣61.52318億元(=53.61497億元x(人民幣32.17254億元/人民幣28.03707億元)，折合每股利潤人民幣0.6615元)，相當於2013財年預測市盈率約4.39倍，是次公售股份的作價仍不吸引；

財務比率(12/2010→12/2011→12/2012)

資本充足比率：12.41%→11.96%→12.63%
成本/收入：43.01%→44.21%→44.33%
流動資金/存款：44.82%→48.91%→38.38%

貸款/存款：70.35%→70.35%→65.99%
貸款/股東權益：10.33→9.74→9.11
貸款/總資產：47.96%→49.34%→48.19%
存款/股東權益：14.68→13.84→13.81
存款/總資產：68.18%→70.13%→73.03%

貸款回報率：2.12%→2.37%→2.56%
存款回報率：1.49%→1.67%→1.69%
股東權益回報率：21.90%→23.06%→23.31%
總資產回報率：1.02%→1.17%→1.23%


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