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星期日, 7月 01, 2012

香港新股上市分析:萬國國際礦業集團有限公司(03939)


利好

  • 中國乃全球最大的銅鐵消費及進口國,中至遠期而言,內地精礦是供不應求的產品;
  • 旗下新莊礦已獲得江西省國土資源廳簽發的採礦許可證,有效期直到2032年4月,公司可按60萬噸╱年的速率進行地下開採銅、鉛、鋅和鐵礦;
  • 根據獨立技術專家報告,截至2011年12月31日,新莊礦根據JORC規範擁有3,251.4萬噸礦產資源,包括1,100.8萬噸已測定、1,992.9萬噸推定和157.7萬噸推測礦產資源,於2011年12月31日新莊礦的儲量估計能夠滿足以60萬噸╱年的計劃長期生產率生產約31年的需要;
  • 新莊礦乃於2003-2006年間建成,最初設計採礦能力及最初設計選礦能力均為20萬噸╱年,並於2008年達到這個最初設計採礦能力及最初設計選礦能力,到了2011年12月31日公司的採礦能力及選礦能力分別約為30萬噸╱年及約達40萬噸╱年,預計2013年底完成擴建計劃以後,新莊礦的生產規模將增加到2014年採礦能力及選礦能力均為60萬噸╱年,估計屆時生產的精礦含銅及鐵的財年產量將分別達到1,820噸及78,100噸;
  • 根據獨立技術專家報告,有可能在新莊礦發現其他礦產資源;
  • 2009-2011年截至12月31日為止三個財年收入分別約為0.86515億元人民幣、2.04428億元人民幣及2.96737億元人民幣,複合年增長率85.2%,期間毛利分別約為0.3215億元人民幣、0.89885億元人民幣及1.51607億元人民幣,複合年增長率117.15%,而公司擁有人應佔溢利分別約為1,055.8萬元人民幣、4,843萬元人民幣及7,325.8萬元人民幣,複合年增長率163.41%;
  • 是次全球公售1.5億股股份(1.5億股/2,000股 = 7.5萬手),規模細小,不能抹煞股份掛牌上市初期因貨源歸邊而出現短期股價走高的情況;
  • 集資金額當中約75%將用於擴建新莊礦項目提供部分所需的資金、約10%將用作在新莊礦附近地區的勘探活動提供資金,並將我們勘探活動所發現的任何礦產資源作商品化、約5%將用為多方面的技術改進及改造項目(包括改善環保設施及控制房技術)提供資金,及約10%將用作為額外營運資金及其他一般公司事務用途,全數用到主營業務裡頭;

利淡

  • 公售規模細小,預期股份流動性低;
  • 公司在國內採選及銷售銅精礦與鐵精礦精礦產品,適才中國經濟有下行風險,相關產品的短期需求有可能下跌;
  • 採礦業務集中在一個名為新莊礦的採礦場;
  • 絕大部分採礦活動外包予單一第三方承包商;
  • 截至2011年12月31日為止三個財年首五大客戶應佔收入分別約佔到總收入的97.3%、81.5%及80.3%,而最大客戶分別約佔到總收入的55.1%、41.6%及37.9%,業務明顯依賴少數客戶;
  • 公司不進行任何露天開採而只進行地下開採,成本相對來得高;
  • 礦產市場競爭相當激烈;
  • 隨著歐債危機越演越烈,貨幣持續寛鬆,加上環球經濟景氣低落沒法反彈,生產所耗的原材料價格將要愈來愈波動;
  • 國內薪資成本持續上漲;
  • 政府或許進一步提高資源稅;
  • 精礦售價波動,相比去年同期,截至2012年3月31日為止三個月精礦平均售價的跌幅為13.1%-23.1%;
  • 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔溢利為7,325.8萬元人民幣(折合每股溢利0.1221元人民幣),相當於2011財年招股區間市盈率介於11.74-14.09倍,是次公售股份作價並不吸引;


財務比率(12/2009→12/2010→12/2011)

流動比率:0.34→0.62→1.25
速動比率:0.16→0.24→0.58

長期債項/股東權益:-313.13%→152.35%→23.54%
總債項/股東權益:-385.39%→182.82%→29.43%
總債項/資本運用:128.29%→61.90%→19.96%

股東權益回報率:-84.77%→163.96%→47.91%
資本運用回報率:28.22%→55.51%→32.49%
總資產回報率:5.95%→19.62%→24.62%

經營利潤率:22.16%→35.82%→40.30%
稅前利潤率:22.16%→35.82%→37.98%
邊際利潤率:12.20%→23.69%→24.69%

存貨周轉率:3.33→3.40→6.08


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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