香港新股上市分析：創興集團控股有限公司(01322)

利好
— 中國於過去三十年實現每年5%至15%的穩定增長，成為過去三十年平均增長率達到10%的全球第二大經濟體，資本設備及精密工程解決方案需求隨著中國經濟快速增長而增加；
— 精密工程解決方案是包括精密機床工程、建材、電子╱半導體、汽車、油、氣、航海及航天工業在內不同行業客戶所需；
— 藉製造自有品牌「KIWA-CW」及「KIWA」電腦數控直立式加工中心及分銷及買賣一系列配件產品及組件及零件，公司已然成為一站式解決方案供應商；
— 根據《國際水泥評論》的《2011年全球水泥報告》第九版，中國於2010年消耗18.51億噸水泥，佔到全球水泥消耗量幾近一半，配合中國加大基建項目投資而建材需求勢必上升的情況，公司已從2007年起製造自有品牌「菲斯特」水泥生產設備及分銷國際品牌螺旋定量給料機及其他水泥生產設備；
— 公司現正發展歐洲市場以擴充業務；
— 歐洲、日本等地企業目前面臨困境，造就公司引進當地先進技術的機會；
— 集資金額當中53.9%將用於擴展中國的生產設施及產能並實行企業資源計劃系統、21.5%將通過收購及合營及策略聯盟實現進一步增長、8.2%將用於擴大設計及製造的電腦數控加工範圍、6.5%將用於加強我們於高增長潛力行業的銷售及營銷力度、9.9%將用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.625億股股份(1.625億股/2,000股 = 8.125萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售股份規模細小，預期股份流動性低；
— 是次公售1.625億股股份當中1,250萬股為銷售股份(舊股)；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年9月30日為止九個月毛利率分別為31.97%、36.14%、30.94%及22.8%，趨降；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年收入分別為2.91643億港元、2.89711億港元及4.6945億港元，期內公司擁有人應佔溢利分別為2,564萬港元、2,493.9萬港元及2,685.2萬港元，顯示出因為2010財年的融資成本大增，然而就算多做了生意反而沒有多賺錢的實況；
— 招股文件裡頭沒有提供2011財年全年溢利數據，於是乎唯有以2010財年公司擁有人應佔溢利2,685.2萬港元(折合每股溢利0.04356港元)，相當於2010財年招股區間市盈率介於30.53-39.71倍，參照截至2010年9月30日為止九個月溢利1,927萬港元佔到2010財年全年溢利5,062萬港元的38%左右計算，推算2011財年全年溢利1.0465億港元(= 3,976.6萬港元 / 38%，折合每股溢利0.1698港元)，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於7.83-10.19倍，仍然覺得撿不到大便宜；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.50→1.70→1.25
速動比率：1.40→1.63→1.20

長期債項/股東權益：2.69%→1.92%→3.10%
總債項/股東權益：27.28%→21.05%→18.44%
總債項/資本運用：19.80%→14.03%→16.20%

股東權益回報率：24.33%→19.02%→18.84%
資本運用回報率：17.66%→12.68%→16.56%
總資產回報率：7.76%→6.17%→4.67%

經營利潤率：17.06%→20.93%→15.20%
稅前利潤率：17.06%→20.93%→15.20%
邊際利潤率：8.79%→8.61%→5.72%

存貨周轉率：15.43→18.66→22.41


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