香港新股上市分析：皓天財經集團控股有限公司(01260)

利好
— 公司是鮮有在香港掛牌上市的財經公關服務供應商(涉及：(1)通過分析研究識別並了解影響公眾對機構觀點之相關因素、(2)建立公關活動之整體方案及目標，作為評估整個活動是否成功之指引、(3)提出公關策略及技巧、(4)通過新聞發佈會、出版刊物或特別活動等渠道與目標受眾溝通、及(5)分析公眾及目標受眾之反應並調整公關活動)，有物以稀為貴的情況；
— 已往為其非首次公開發售客戶設計財務報告而屢獲獎項，當中不乏包括中國南車股份、北京首都國際機場股份、……等大型內地國有企業，足見公司的服務質素頗高；
— 2009-2011年截至3月31日為止三個財年及截至2011年9月30日為止六個月，公司有7名、12名、13名及7名首次公開發售客戶(不包括在各相應期間之5名、8名、4名及1名未能順利完成之首次公開發售項目)，而公司於相應期間有91名、119名、155名及111名非首次公開發售客戶，而隨著申請於香港聯交所上市的公司數目的增加，對財經公關服務的需求將要更加殷切，行業具有龐大的發展空間；
— 預計中國經濟在今後幾年甚至更長時間仍然繼續增長，國內金融市場的規模只得愈來愈大，再者，上海也準備推出國際板，相關的服務需求將要與日俱增；
— 根據《外商投資產業指導目錄(2011年修訂)》，商業諮詢服務行業屬經批准行業類別，故公關服務屬經批准行業類別，且外資公關公司不受限制或不會被禁止進駐中國市場；
— 集資金額當中40%將主要用於戰略併購及收購不超過3間有公關業務及投資者關係業務及財經印刷業務或國際路演業務相關經驗之香港公司、40%將用於為可能收購一間中國公關公司或與其成立一間合資企業提供資金、10%將用於成立另一間香港辦事處及購買新辦公設備及招募新員工、10%將用作營運資金及其他一般企業用途，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手)，規模比較細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性比較低；
— 中國經濟或有短期下行風險；
— 主要競爭對手之一博達浩華國際財經傳訊集團(Porda Havas)、縱橫財經公關顧問等，加上不少新進行家如青木財經公關、靈思公共關係亞洲、……等紛紛進入市場，行業競爭愈來愈白熱化；
— 由於授予一家中國銀行業國企的首次公開發售客戶優惠定價安排及國際路演服務的毛利率降至約17.8%，因此2009-2011年截至3月31日為止三個財年毛利率分別為60.06%、55.94%及49.39%，毛利率明顯趨降，期間三個財年的純利率也有所下跌，分別為33.5%、34.45%及30.87%；
— 業績容易受到市況波動及股市週期影響，表現極不穩定；
— 就算截至2010年9月30日為止六個月公司擁有人應佔利潤及全面收入總額可以從3,051萬港元猛增144.07%到截至2011年9月30日為止六個月的7,446.7萬港元，但是有鑑於2011年下半年環球金融市場的不穩定性走勢，期內掛牌上市的新股數目銳減，預料截至2012年3月底為止公司的下半財年業績應該遠不及上半財年的表現，由於截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔利潤及全面收入總額為8,371.6億港元(折合每股利潤0.083716港元)，相當於該財年招股區間市盈率介於偏高的14.1-17.92倍，因而估計截至2012年3月31日為止財年市盈率不大可能大幅下降，招股區間市盈率可能仍然偏高；


財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：1.80→2.12→2.23
速動比率：1.80→2.12→2.23

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：213.08%→154.98%→118.45%
資本運用回報率：211.18%→154.00%→118.26%
總資產回報率：101.54%→83.24%→65.67%

經營利潤率：40.30%→41.37%→37.18%
稅前利潤率：40.30%→41.37%→37.18%
邊際利潤率：33.50%→34.45%→30.87%


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