香港新股上市分析：瀚洋控股有限公司(01803)

利好
— 公司是一家定位於批發市場的空運方案供應商(向航空公司及／或綜合承運人採購空運艙位，再轉售給貨運代理商)，打從1991年起開始經營，經營歷史不短；
— 公司利用龐大的客戶網絡及在旺季及淡季取得空運貨物方面的良好往績，成功與全球逾25家航空公司及綜合承運人建立業務關係，推銷及／或轉售她們安排的空運艙位，覆蓋全球幾乎所有主要機場；
— 公司經營多年，已服務逾1,000家貨運代理商(包括100家佔到公司於各財年及期間總銷售額約79.9%、80.8%、78.5%及77.1%的貨運代理商及難以直接向航空公司及／或綜合承運人取得空運艙位的其他具一定規模的貨運代理商)，形成了穩固的客戶基礎；
— 管理團隊擁有豐富的經驗，以發展中國家為業務重點，定位於空運批發市場，包羅豐富的空運航線組合，提供非限時空運服務，達到一定業務規模，公司因而得以享有經營優勢；
— 電子平台預訂系統將於2013年納入公司目前營運的業務裡頭，客戶可在網上獲取公司的產品資料(如航空公司、價格、交貨時間及將行走的路線等)，並可在網上作出預訂，從而提升營運效率；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月，公司分別處理約13,386噸、18,849噸、29,114噸及17,059噸貨物；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年收益分別為2.938億港元、2.971億港元及4.899億港元，複合年增長率29.13%，截至2011年6月30日為止六個月收益2.949億港元，比對2010年同期的2.266億港元，增長30.14%，而2008-2010年截至12月31日為止三個財年公司權益持有人應佔溢利分別為2,080萬港元、4,280萬港元及9,210萬港元，複合年增長率110.43%，截至2011年6月30日為止六個月公司權益持有人應佔溢利5,940萬港元，比對2010年同期的4,180萬港元，增長42.11%，收益及盈利兩者均實現可觀的增長；
— 截至2010年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利9,210萬港元(折合每股溢利0.23025港元)，相當於2010財年招股區間市盈率介於3.82-4.56倍，作價不高；
— 集資金額當中30%在中國及亞洲及歐洲設立分公司及附屬公司來擴充服務網絡、20%擴充空運航線組合，包括擬合作的另外12家航空公司提供作為銀行擔保抵押品的現金儲備、20%用於開發電子平台預訂系統的資本開支、15%在中國設立物流樞紐中心的資本開支，主要包括興建倉庫及發展倉庫管理系統及集合式內部系統及建立速遞處理設施、5%用作將管理信息系統升級的資本開支，而升級旨在設立能支持服務網絡擴充計劃的高效營運及財務管理系統、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1億股股份(1億股/2,500股 = 4萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 2012年環球經濟有下行風險；
— 有時公司須按預定費率與航空公司訂立包艙協議，保證分配協定數量的空運艙位，或公司根據若干總銷售代理協議以最低保證金形式保證最低利用量，獨家取得航線，由於空運艙位的售價受出售時空運艙位的供需影響，因此公司在轉售有關空運艙位時受價格波動影響；
— 2011財年已經過去，公司竟然只提供2011財年上半年的業務數據，而沒有提供該財年的預測盈利；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.72→1.60→1.95
速動比率：1.72→1.60→1.95

長期債項/股東權益：0.66%→-.--%→0.02%
總債項/股東權益：50.49%→13.93%→13.76%
總債項/資本運用：49.63%→13.70%→13.62%

股東權益回報率：53.38%→77.50%→79.54%
資本運用回報率：52.48%→76.21%→78.75%
總資產回報率：22.61%→29.64%→40.56%

經營利潤率：8.07%→16.69%→21.96%
稅前利潤率：7.76%→16.56%→21.86%
邊際利潤率：7.08%→14.41%→18.80%


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。