香港新股上市分析：允升國際控股有限公司(01315)

利好
— 公司作為主承建商，於港澳星三地提供樓宇建造、物業維修保養、改建、翻新、改善工程及室內裝修工程等服務，打從1992年7月起獲發展局工務科授予可競投樓宇工程的丙組承建商(就招標限額而言，丙組承建商為排名最高的承建商，可競投任何價值超過0.75億港元的公共工程合約)之一，另外，也符合資格為維修及修復有歷史性樓宇的專門承造商(可獲准承建中式和西式工程)及I組全包室內設計及裝修工程的專門承造商之一，2010年更在新加坡建設局註冊為一般樓宇工程A2級承建商(就招標限額而言，A2級承建商於承建商排名中位列第二等級，此等級承建商獲准競投任何價值高達0.85億新加坡元的公營機構建造項目)；
— 公司已於各種樓宇建造工程及改建工程中積累了豐富經驗，有關工程包括建造學校、翻新商場、修葺和活化文物項目及室內設計及裝修工程，從1990年以來公司已於香港完成超過200個項目，往績彪炳；
— 公司可在預算緊張且時間緊迫的情況下承建質量令人滿意的工程，並且按時交付工程及達致客戶滿意度，在此方面深受客戶好評；
— 香港客戶包括公營(香港房屋委員會、建築署及市區重建局)及私營(包括香港一家主要的鐵路運輸公司、一家大型公共房屋管理公司及一家電力服務供應商)機構，足見其能提供高質量的服務；
— 公司擁有將業務轉向較高盈利的室內裝修市場的相關經驗，並且有計劃增加室內裝修工程部分的市場份額，從而提高總體利潤率；
— 香港政府於2007年宣佈十個大型基建項目，隨後幾年建築物及設施已實現大幅增長；
— 澳門商業活動欣欣向榮，博彩業開發項目充滿動力；
— 預期新加坡人口持續增長，對公營組屋及私人房屋的需求將要增加；
— 國內中高端裝修市場的長期需求非常大；
— 截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔溢利5,474.6萬港元(折合每股溢利0.1825港元)，相當於招股區間市盈率介於5.48-7.51倍，尚可；
— 集資金額當中24.1%將用於中國的業務發展、75.9%將用於鞏固在港澳星的業務地位，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售7,500萬股股份(7,500萬股/2,000股 = 3.75萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 是次公售7,500萬股股份當中2,400萬股(佔比高達32%)為銷售股份(舊股)；
— 2012年環球經濟有下行風險；
— 勞動力成本及材料成本近年大幅上漲；
— 短期而言，中央政府推行宏觀調控措施勢將影響到公司開拓內地業務的進度；
— 截至2011年3月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止三個月，政府是最大客戶，分別約佔總收入的61.4%、76.1%、68.9%及69.2%，來自首五大客戶的收入分別約佔總收入的92.6%、99.6%、95.3%及92.9%，業務顯然過於依賴少數客戶；
— 現有4項僱員提出的未結補償及人身傷害索償、3項分包商提出的索償及1項雜項索償，潛在賠償金額高達2,320萬港元；
— 截至2011年6月30日為止三個月營業額、毛利、除稅前溢利及公司擁有人應佔溢利分別為1.21706億港元、3,033.8萬港元、2,966.8萬港元及2,505.4萬港元，比對2010年同期的2.25127億港元、4,510.6萬港元、3,614.6萬港元及3,007.9萬港元，數據均呈現減少的情況；


財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：1.29→1.37→1.13
速動比率：1.29→1.37→1.13

長期債項/股東權益：0.10%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：99.74%→39.02%→90.52%
總債項/資本運用：97.61%→38.61%→89.28%

股東權益回報率：2.53%→32.94%→62.37%
資本運用回報率：2.48%→32.59%→61.52%
總資產回報率：0.68%→10.18%→13.87%

經營利潤率：0.57%→8.02%→9.69%
稅前利潤率：0.57%→8.02%→9.14%
邊際利潤率：0.48%→6.73%→7.45%


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