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星期二, 12月 13, 2011

香港新股上市分析:中國織材控股有限公司(03778)


利好
— 公司能夠供應包括精梳棉纖維及無結紗等性能先進的超過15種組合的混紡紗產品,適用於製作服裝、高端運動裝、家紡及工業用途等高使用量的面料及紡織品;
— 公司從意大利紡織機器製造商進口先進的生產設備及機器,藉以提高及維持高質量的生產工藝,並有計劃購入價值2.135億元人民幣的新生產設備及機器;
— 2008-2010年截至12月31日為止財年及截至2011年6月30日為止六個月生產設施的平均利用率分別達到95.2%、98.1%、93.6%及91.2%,屬滿負荷生產;
— 截至2011年6月30日為止的產能大約32.1萬錠,並有計劃於2013年第一季以前完成興建兩個總產能約莫6萬錠的彩色滌棉混紡紗車間及2萬錠的氣流紡紗車間;
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年毛利率分別是5.53%、13.15%及16.05%,持續上升;
— 估計2012財年盈利1.115億元人民幣(折合每股盈利0.1115元人民幣),相當於2012財年招股區間預測市盈率介於4.39-5.35倍,不俗;
— 集資金額當中69.6%將用於購置大約6萬錠產能的生產彩色滌棉混紡紗的機器與設備及大約2萬錠產能的生產氣流紡紗線的機器與設備、19.4%將用來興建不包括土地使用權在內的新生產設施、1.0%用以進一步提升營銷網絡及品牌知名度及信譽、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 公司只是一家位於江西省的滌綸紗、滌棉混紡紗、棉紗生產商,沒有獨特的賣點;
— 根據江西省工業和信息化委員會紡織工業處的資料,按照截至2010年12月31日為止財年收入計算,公司在江西省紡織業的所有企業中僅僅排名第四,不是行業龍頭,按照紗線產量計算,估計公司的2010年巿場份額大約僅佔江西省的7.8%及中國的0.2%;
— 滌綸紗及滌棉混紡紗生產行業的競爭非常激烈;
— 公司預測2011-2013財年資本開支將分別達到2,940萬元人民幣、2.72億元人民幣及9,970萬元人民幣,是次集資顯然不足以滿足資本開支的需要,存在壓力;
— 彩色滌棉混紡紗在生產作業的時候一般釋出致癌物質及二氧化硫等廢氣,是一門高污染的工業,另也產生廢纖維、包裝廢料等固體工業廢料;
— 內地薪資存有上漲壓力;
— 於過往經營期間,公司皆未能完全轉嫁全部原材料成本到客戶身上,預料主要原材料滌綸短纖維及原棉的價格持續波動將影響到往後的業績表現;
— 截至2011年12月31日為止財年未除稅後但計非經常項目前的預測綜合溢利將不大可能少於5,900 萬元人民幣(折合每股溢利0.059元人民幣),相當於2011財年招股區間預測市盈率介於8.31-10.1倍,短期而言,並不覺得作價便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.51→0.56→0.62
速動比率:0.36→0.32→0.38

長期債項/股東權益:-.--%→20.60%→11.52%
總債項/股東權益:57.08%→153.07%→158.68%
總債項/資本運用:54.66%→123.07%→138.39%

股東權益回報率:0.71%→36.45%→55.10%
資本運用回報率:0.68%→29.30%→48.05%
總資產回報率:0.18%→10.41%→16.21%

經營利潤率:0.84%→9.98%→12.63%
稅前利潤率:0.21%→9.98%→12.63%
邊際利潤率:0.21%→9.98%→12.63%

存貨周轉率:8.13→6.86→8.04


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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