關於轉載:我們設立本網誌的宗旨,全然希望跟知音們分享與交流彼此的意見/分析/心得,所以我們極為歡迎任何人士轉載「貝沁才」© 交流室裡的任何文章或資料,唯一的條件是必須於轉載內容旁邊清楚列出“資料來源:「貝沁才」交流室 http://oozexude.blogspot.com”的字眼。




星期日, 12月 04, 2011

香港新股上市分析:寶信汽車集團有限公司(01293)


利好
— 預期中國豪華汽車銷售量將隨著中國經濟保持高速增長而持續上升;
— 根據寶馬的2010年年報,按照銷量計算,中國是寶馬第三大市場,而以增長速度計算,更加位居寶馬全球三大市場之首,銷量已經超越美國,僅次於原產地德國;
— 銷售多個知名汽車品牌,組合強大,豪華品牌包括寶馬、迷你、奧迪及凱迪拉克、超豪華品牌如路虎捷豹及其他備受歡迎的中高檔品牌如別克、豐田、本田、日產、大眾、雪佛蘭及現代等,當中以寶馬汽車的銷量及經銷店數目計算,公司是一家在中國處於領先地位的豪華4S經銷集團,2010年旗下三家寶馬4S經銷店分別在全國十家獲得寶馬經銷商運營品質獎的4S經銷店排名中名列第二、第三及第九位,同年旗下兩家寶馬門店的售後業務分別在全國十家獲得寶馬經銷商運營品質獎的4S經銷店排名中名列第一及第三位;
— 旗下4S經銷店舖數目從2008年底的13家,增加到2011年9月底的28家,預計未來5年經銷店舖數目年增30%,所有4S經銷店戰略布局於中國人口稠密且經濟增長迅速的富庶地區;
— 開拓西部地區網點將要成為日後銷售的新增長亮點;
— 根據歐睿國際的資料,按照截至2011年6月30日為止的門店數目計算,公司是華東地區最大的路虎捷豹經銷集團之一;
— 公司的超豪華汽車經銷業務正在急速增長,旗下豪華及超豪華品牌的銷售額佔到公司的汽車銷售收入及毛利的百分比不斷增加,2008-2010年及截至2011年6月30日為止六個月分別佔到銷售汽車所得收入的59.8%、70.6%、77.9%及85.6%,及銷售汽車所得毛利的80.4%、80.9%、87.8%及93.8%,3家豪華及超豪華經銷店的每店平均銷量從截至2010年6月30日為止六個月的910輛增加到2011年同期的1,133輛,增長24.51%,而每店平均汽車銷售收入從截至2010年6月30日為止六個月的4.356億元人民幣增加到2011年同期的5.392億元人民幣,增加23.78%;
— 汽車銷售的毛利率從2008年的3.1%增加到2009年的5.0%,進一步增加到2010年的6.0%及截至2011年6月30日為止六個月的7.5%,而售後業務的毛利率從2008年的41.6%增加到2009年的46.5%,進一步增加到2010年的47.5%及截至2011年6月30日為止六個月的48.0%;
— 2008-2010三個財年收入分別是37.01261億元人民幣、51.6473億元人民幣及77.16564億元人民幣,複合年增長率44.39%,期內公司擁有人應佔利潤分別是5,767.3萬元人民幣、1.74756億元人民幣及2010年的3.0394億元人民幣,複合年增長率129.57%,而截至2010年6月30日為止六個月收入33.92733億元人民幣,2011年同期的52.33328億元人民幣,增長54.25%,期內公司擁有人應佔利潤1.29298億元人民幣,2011年同期為2.04013億元人民幣,增長57.79%,顯示公司的收入及利潤大幅增長;
— 集資金額當中5.5億元人民幣用於購買華控產業及華控創新所持上海寶信(為本公司的主要運營子公司)合共3%股本權益,然後餘下所得款項淨額之中近80%用以擴大4S代理銷售店的網絡、5%建立額外的維修中心、5%提升及維護及翻新4S代理店、餘額撥作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 是次公售3.7932股股份當中5,058萬股為銷售股份(即原有股東出售的舊股);
— 行業競爭將要愈來愈劇烈;
— 2008-2010年截至12月31日為止財年來自╱(用於)經營活動的現金淨額分別是1,789.3萬元人民幣、-5,697.4萬元人民幣及-1.21247億元人民幣;
— 2008-2010三個財年及截至2011年6月30日為止六個月寶馬經銷店及維修中心收入分別達到16.806億元人民幣、29.582億元人民幣、50.754億元人民幣及34.039億元人民幣,佔到有關期間總收入的45.4%、57.3%、65.8%及65.0%,顯見業務相當依賴單一汽車品牌;
— 截至2011年12月31日為止財年公司擁有人應佔綜合預測利潤不少於6億元人民幣(折合未經審核備考每股預測盈利0.2373元人民幣),相當於2011財年招股區間預測市盈率介於29.37-37.31倍,短期而言,是次公售股份作價並不便宜,儘管2012財年預測利潤能夠翻兩翻到18億元人民幣(折合每股預測盈利0.7118元人民幣),相當於2012財年招股區間預測市盈率介於9.79-12.44倍,作價充其量說得上合理,但總不覺得撿到大便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:1.11→1.06→1.39
速動比率:0.62→0.72→0.96

長期債項/股東權益:-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益:59.05%→97.47%→55.09%
總債項/資本運用:58.71%→96.83%→52.48%

股東權益回報率:12.99%→31.08%→20.74%
資本運用回報率:12.92%→30.88%→19.76%
總資產回報率:4.92%→9.55%→9.33%

經營利潤率:3.18%→5.09%→5.93%
稅前利潤率:2.11%→4.58%→5.34%
邊際利潤率:1.56%→3.38%→3.94%

存貨周轉率:10.28→12.29→10.46


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

標籤:

0 Comments:

發佈留言

<< Home

Google