香港新股上市分析：金寶寶控股有限公司(01239)

利好
— 根據思緯的資料，按照收入計算，公司是2010年中國第三大EPS包裝產品供應商；
— 公司在中國設計、製造及銷售由EPS及EPO製成的包裝產品及結構件，該等包裝產品及結構件具有防腐蝕及抗熱抗震性能，能夠有效保護貨物在運輸及儲存中免受損壞，主要用於包裝在中國製造的電視機、空調、洗衣機及冰箱等電器消費品，相關包裝產品的需求非常龐大；
— 公司是安徽康佳電視機及冰箱包裝產品的唯一供應商，是四川長虹電器電視機包裝產品的主要供應商，也是重慶海爾空調、洗衣機及電熱水器包裝產品的主要供應商，亦是重慶格力空調包裝產品的主要供應商之一，已跟客戶建立了長期及緊密的商業聯繫，當中存有一些光顧接近14年的老客戶；
— 由於包裝產品種類繁多一應俱全、有能力提供合適的包裝產品以滿足客戶特定的包裝需求、能夠迅速付運包裝產品及提供針對客戶包裝需要的綜合解決方案，因而上述家電生產商選定公司為其核心供應商之一；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年毛利率分別是24.9%、28.62%及32.27%，同期淨利率分別是13.34%、19.36%及21.51%，而2010及2011年截至6月30日為止六個月毛利率分別是31.58%及29.93%，同期淨利率分別為15.91%及20.18%，毛利率及淨利率兩者總體趨增；
— 2010財年公司擁有人應佔溢利3,572.5萬元人民幣(折合每股溢利0.178625元人民幣)，相當於2010財年招股區間市盈率介於4.58-5.95倍，作價吸引；
— 集資金額當中僅只6%用以償還銀行貸款，87.5%用來建立位於蕪湖市的廠房，餘額撥作一般營運資金，大多數的資金用到主營業務裡頭；
— 是次公售5,000萬股股份(5,000萬股/4,000股 =1.25萬手)，規模很小，不能抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 預期原材料價格(原材料佔到總體成本的70%)及國內最低工資等生產成本將要持續上升；
— 國內薪資將要持續上升，加上事浮於人，招聘及挽留高質素的員工將愈來愈困難；
— 旗下三間工廠最大年產能合計為15,100噸包裝產品及結構件，2008-2010年截至12月31日為止三個財年三間工廠製造的包裝產品及結構件年總產量分別達到9,478噸、6,683噸及8,156噸，期內的平均年產能使用率分別是64.8%、45.2%及54.0%，而最高月產能使用率分別是87.2%、71.9%及72.3%，存在閒置產能，產能顯然未能充分使用，但是仍然在蕪湖市開設年產能高達5,000噸EPS/EPO包裝產品及結構件的新工廠；
— 有鑑於2007-2009年中國政府頒布「家電下鄉」、「家電以舊換新」及「節能產品惠民工程」等有關電器消費品行業的多項優惠政策，提前消費一定程度上消耗了將來民眾對中國電器消費品的購買力，相關家電產品的未來需求有可能減緩，進而影響到包裝產品的需求；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年及截至2011年6月30日為止六個月首五大客戶的銷售額分別是2.309億元人民幣、1.213億元人民幣、1.647億元人民幣及9,850萬元人民幣，佔到期內總銷售額的98.46%、99.52%、99.17%及97.95%，經營風險不小；
— 2008-2010年截至12月31日為止三個財年收入分別是2.34503億元人民幣、1.2188億元人民幣及1.66079億元人民幣，同期毛利分別是5,838.6萬元人民幣、3,488.3萬元人民幣及5,359.3萬元人民幣，而期內公司擁有人應佔溢利分別是3,127.6萬元人民幣、2,359.6萬元人民幣及3,572.5萬元人民幣，相當波動；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：3.17→3.53→4.16
速動比率：2.99→3.31→3.85

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：4.90%→-.--%→2.54%
總債項/資本運用：4.89%→-.--%→2.53%

股東權益回報率：19.16%→16.18%→22.67%
資本運用回報率：19.14%→16.15%→22.57%
總資產回報率：14.47%→12.73%→18.37%

經營利潤率：19.95%→20.95%→24.32%
稅前利潤率：19.30%→20.43%→23.90%
邊際利潤率：13.34%→19.36%→21.51%

存貨周轉率：25.28→13.85→14.86


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