香港新股上市分析：科諾威德國際有限公司(01206)

利好
— 世界環保綠色意識日益提高，國家「十二‧五」規劃大力扶持節能減排等環保事業，而歐盟也計劃於2020年在減排、節能及提高新能源行業各別達到比目前水平提升20%；
— 清華大學下屬上海掛牌上市的同方股份有限公司(滬：600100)是大股東，控制權益47.36%，同方股份也是公司系統集成商之中首五大客戶之一；
— 設計、製造及分銷綜合樓宇自動化及能源管理系統、安控系統及消防系統的產品及解決方案，根據Frost & Sullivan的資料，公司是中國領先的樓宇能源管理及解決方案服務供應商之一；
— 公司的業務獨特，香港現時沒有掛牌上市的類同股份；
— 全球樓宇能源管理及解決方案服務的市場尤其中國、印度、中東、北美洲及歐洲等市場的規模非常龐大，對相關產品及服務的需求持續強勁，商機處處，估計亞洲能源管理系統市場規模將要增至2014年的21.807億美元，五年複合年增長率10.0%。而城鎮化帶動中國建築節能行業龐大的剛性需求，預計中國市場規模將要增加到2014年的12.718億美元，五年複合年增長率更加高達17.8%；
— 業務遍及亞洲、北美及歐洲，全球設有銷售網絡，訓練有素的專業推廣團隊駐足中國、加拿大、美國及法國等多個地方；
— 跟大多數分銷商有三年以上的合作關係；
— 產品利用節能技術，創新解決方案的安裝及維護成本較低，成功開發廣泛的專業技能、業務關係和製造及研發實力，是先行於北美提供該等方案的企業之一，也是業內公認的可靠品牌夥伴，為中國、北美及歐亞「智慧樓宇」承建商及樓宇管理營運商提供創新且優質的產品；
— 旗下同方泰德商標(Techcon)、Distech Controls、Acelia及Comtec品牌產品榮獲多個行業獎項及認證，機構與政府項目(包括學校、醫院及政府建築物)及商界連鎖營運商廣泛認可，是她們的首選供應商；
— 同方泰德北京是中國國家民政部授權的中國建築業協會智能建築分會及建築節能分會及中國節能協會節能服務產業委員會的會員，而Distech Controls則是多個知名行業聯盟(包括美國光學學會(OSA)、ZigBee Alliance、美國綠色建築委員會(U.S. GreenBuilding Council)、CABA及BACnet International等)的成員及LONMARKInteroperability的高級常務委員，公司通過跟此等協會、組織、機構及公司的互動，能夠掌握最新市況及即將實行對業務有重大影響的政策；
— 目前在中國北京、加拿大Brossard及法國Brindas設有三個研發中心，可利用及發掘中國、加拿大及歐洲的技術專長；
— 旗下Distech Controls成功收購相當熟悉歐洲能源管理及綜合樓宇管理系統市場及擁有豐富行業實戰經驗的Acelia及Comtec；
— 現時行業分散，存在整合競爭對手來增加市場份額的機會；
— 2008-2010三個財年收益及稅後溢利的複合年增長率分別達到55.36%及1.16倍，而截至2011年4月底為止4個月稅後溢利221.1萬美元，年增58%，顯示其業務正在快速成長；
— 估計2011財年稅後溢利增長50%，相當於2011財年招股區間預測市盈率介於5.78-6.93倍，又估算2012財年稅後溢利增長35%，相當於2012財年招股區間預測市盈率介於4.28-5.13倍，作價可謂吸引；
— 業務屬於高新技術，可享稅率15%的稅務優惠，預計優惠可延續到2013年；
— 集資金額當中40%收購產品與技術及策略收購與建立聯盟、30%通過內部增長及併購，擴充營運來深入國際市場及增加市場份額、10%增強研究及開發實力、10%用於銷售與行銷活動、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1.22億股股份(1.22億股/2,000股 = 6.1萬手)，規模非常細小，不可抹煞股份掛牌上市初期因「貨源歸邊」而出現的短期股價走高情況；

利淡
— 公售股份規模細小，股份流動性低；
— 環球經濟前景不明朗，可能影響到公司的業務表現；
— 人民幣可能持續升值，存在匯兌風險；
— 薪資及原材料成本上升；
— 截至2011年4月30日為止4個月毛利率40.4%，同比下跌5%；
— 可能跟同方股份存在競爭情況；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.76→2.24→1.57
速動比率：1.27→1.76→1.24

長期債項/股東權益：2.49%→2.08%→1.03%
總債項/股東權益：8.96%→6.71%→22.57%
總債項/資本運用：7.77%→5.80%→19.41%

股東權益回報率：4.69%→17.06%→16.04%
資本運用回報率：4.07%→14.73%→13.80%
總資產回報率：2.48%→10.40%→8.51%

經營利潤率：6.61%→15.21%→12.39%
稅前利潤率：6.11%→14.92%→11.66%
邊際利潤率：5.01%→11.65%→9.69%

存貨周轉率：3.67→6.86→7.09


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