香港新股上市分析：專業旅運(亞洲)企業有限公司(01235)

利好
— 公司是香港歷史悠久及著名的旅行代理商與旅遊顧問公司之一，其中文推廣口號「自由自在去旅行，專業旅運自由行」已然深入人心；
— 香港自由行業務的市佔率大約10%，居首；
— 公司的具規模的客戶基礎是一個豐富的商業資源；
— 公司擁有一支經驗豐富的商業服務團隊，能夠為公司的商務顧客提供全面的旅遊服務；
— 國泰假期有限公司、翠明假期、捷旅假期、Club Med及日航太地旅遊(香港四大旅遊經營商)已委任公司為首選銷售代理之一；
— 專業國際旅運及專業旅運商務是國際航空運輸協會認可代理商，獲准代表協會的成員航空公司銷售國際航空乘客機票；
— 與各大航空公司、酒店及相關批發代理建立了良好的業務關係，能提供包括代辦機票、外游機票連酒店假期套票、郵輪假期、有關外出旅行的其他交通安排(包括租車及預訂渡輪、巴士、火車及機場快線)、預訂酒店住宿及預訂有專人領隊的旅行團等一站式旅遊管理及服務，另提供如代辦簽證及代辦旅遊保險等其他旅遊相關服務，產品多元化，一應俱全；
— 在港經營網絡包括位於中環、旺角、沙田的旗艦店及位於中環的郵輪中心等超過50家零售店，覆蓋全面；
— 廣東省旅遊局接納專業國際旅運在中國深圳成立外商獨資旅行社的申請，公司正研究在中國建立旅行代理電子商務模式並從中國及香港推廣豪華出境旅遊套票的可行性；
— 集資金額當中40%進一步拓展商務銷售業務、40%開拓亞洲市場尤其中國的機遇、10%用於擴充、10%撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 是次公售1億股股份(1億股/5,000股 = 2萬手)，規模非常細小，不能抹煞股份掛牌初期因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 公售規模細小，股份流動性低；
— 在香港從事旅遊業絕不容易，甚至稱得上艱辛，例如：星晨集團(00542)去年收入5.58億元但虧損1,115萬元，今年上半年收入2.87億元但純利僅只490萬元；
— 今年日本東北大地震發生，3至5月期間日本酒店預訂數量同比分別下跌79%、92%及66%，而機票預訂數量分別下跌38%、86%及69%，顯示出其業務極其容易受到災難性事件的影響；
— 高管現時沒有中國零售及網上旅遊業務方面的任何相關經驗及專業知識；
— 公司相當依賴員工的服務質素來保持競爭力，人員管理正是商業社會裡頭最棘手的環節；
— 旅行代理商給商務客戶賒銷是市場慣例，存在應收帳風險；
— 為要迴避國地的外匯管制規定，公司曾經委託俗稱「地下錢莊」的中介公司把人民幣匯入內地，或者交給專業旅運人員親自攜帶現金人民幣進入內地，公司坦承行政總裁鄭杏芬已經觸犯內地的外匯條例；
— 截至3月31日為止2009-2011財年公司擁有人應佔年度全面收入總額分別是3,138.6萬港元、3,016萬港元及3,107.6萬港元，業績平穩但沒驚喜，而截至2011年3月31日為止財年公司擁有人應佔年度全面收入總額3,107.6萬港元(折合每股盈利0.062152港元)，相當於招股區間市盈率介於9.01-11.1倍，不覺得撿到便宜；


財務比率(03/2009→03/2010→03/2011)

流動比率：1.93→1.17→1.05
速動比率：1.92→1.17→1.05

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%

股東權益回報率：42.74%→155.52%→145.04%
資本運用回報率：42.74%→155.52%→145.04%
總資產回報率：20.91%→26.17%→20.78%

經營利潤率：22.61%→21.51%→18.71%
稅前利潤率：22.61%→21.51%→18.71%
邊際利潤率：18.82%→17.90%→15.19%

存貨周轉率：271.24→360.12→283.32


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