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星期一, 6月 06, 2011

香港新股上市分析:新秀麗國際有限公司(01910)


利好
— 業務始於1910年,經營歷史悠久,時至今日,公司是全球最大的旅行箱生產商(全球市佔率達到9.5%,遠超過第二位5倍,於美國、中國、印度、意大利及南韓等主要市場居首),而「Samsonite」已是遠近馳名的國際旅行箱品牌;
— 亞洲地區毛利率高達65%,而其利潤也是主要來自於該地區,當中中國市佔率大約12.5%;
— 目前,在前景秀麗的亞洲地區合計設有4,800個銷售點,預計2010-2013年期間在亞洲地區每年平均增設500個銷售點;
— 保薦人之一瑞銀預測公司於2010-2013年期間盈利之複合年增長率達到38%;

利淡
— 是次公售6.712356億股股份當中高達5.50135595億股是舊股,充滿原有股東套現的味道;
— 環球金融海嘯期間,儘管營業額超過5.5億美元,但是由於營運成本龐大,最終虧損900萬美元;
— 依賴單一供應商提供主要的Curv材料,存在經營風險;
— 中央政府冀望以內需替代外貿促進經濟轉型,內地薪資勢必推上,加上原材料成本佔到總成本的65%,而原材料價格日後可能進一步上漲;
— 人民幣可能繼續升值;
— 製造Cosmolite(銷售額佔到去年總收入的7.5%)及Cubelite行李箱外殼的工序因專利訴訟現時仍未授出,若然未獲專利權的話,勢將影響到公司往後的業績表現;
— 僅只少量的集資金額撥作一般營運資金用途,若果屆時以招股區間下限定價,集資金額甚至全數用來還債;
— 截至2011年12月31日為止財年公司股權持有人應佔預測溢利不少於6,420萬美元(折合未經審核每股預測盈利不少於0.045625美元),相當於2011財年招股區間預測市盈率介於37.94-49.18倍,作價絕不便宜;


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率:0.21→1.69→1.73
速動比率:0.13→1.36→1.20

長期債項/股東權益:-.--%→64.32%→33.33%
總債項/股東權益:-.--%→67.95%→34.96%
總債項/資本運用:-.--%→33.09%→20.73%

股東權益回報率:-.--%→307.11%→47.96%
資本運用回報率:-.--%→149.56%→28.44%
總資產回報率:-.--%→105.53%→21.32%

經營利潤率:-.--%→122.03%→44.87%
稅前利潤率:-.--%→110.47%→42.34%
邊際利潤率:-.--%→116.81%→29.21%

存貨週轉率:6.30→9.09→5.46


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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