香港新股上市分析：百宏實業控股有限公司(02299)

利好
— 截至2010年底為止，拉伸變形絲(DTY)、全牽伸絲(FDY)及預取向絲(POY)之合併設計年產能達到71萬噸。根據國際化學市場研究及顧問公司及獨立第三方析邁諮詢有限公司(CMAI)的資料，按照拉伸變形絲、全牽伸絲及預取向絲之合併設計年產能計算，公司是2010年華南地區最大及中國第六大滌綸長絲(可用於服飾、鞋類及居家紡品等消費品)生產商，而按照拉伸變形絲的設計年產能計算，公司是中國第二大生產商；
— 國際市場研究及諮詢公司及獨立第三方弗若斯特沙利文估計，總體華南地區服飾及鞋類產業(尤其閩、粵兩省佔到中國總產量的比重將從2009年的33.3%增加到2015年的45.0%)將要快速發展；
— CMAI預期未來幾年華南地區的滌綸長絲仍然供不應求；
— 安踏(02020)、特步(01368)、361度(01361)、匹克(01968)、利郎(01234)、……等內地著名服裝品牌商是公司的主要客戶，反映公司生產的長絲產品達到優質的水平；
— 旗下產品已於今年第一季大幅提價；
— 2008-2010財年收入分別是21.13614億元人民幣、29.63098億元人民幣及43.09731億元人民幣，複合年增長率高達42.79%，期間溢利分別是0.56724億元人民幣、1.01396億元人民幣及4.45959億元人民幣，複合年增長率1.8倍，估計2011財年溢利更加猛增到不少於8.475億元人民幣，足見業務正在快速成長；
— 高達95%(74.5%增加全牽伸絲及預取向絲的設計產能、6%興建生產基地、3%提高研發能力、1.5%用於擴充銷售網絡及推廣品牌、10%則用作一般營運資金)的集資金額用到主營業務裡頭；
— 恒安(01044)副主席兼行政總裁許連捷旗下家族信託基金SD Family Fund L.P.、海東青(02228)主席粘為江全資擁有的Better Prospect Limited及361度(01361)總裁丁伍號擔任基礎投資者，分別出資1,000萬美元、1,000萬美元及1億港元，該等股份設有6個月禁售期；

利淡
— 滌綸長絲的主要原材料PTA及MEG是石油的副產品，現時國際石油價格相當波動，必然影響到其業績表現；
— 國內薪資持續上升，勢將導致生產成本趨升；
— 內地不時限制供電，夏季尤其甚者，可能影響生產；
— 估計2011財年溢利增加到不少於8.475億元人民幣(折合每股預測盈利0.3686元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於10.33-13.86倍，就算誠如保薦人之一建銀國際預測2012財年溢利增長20%，屆時招股區間預測市盈率將要降至介於8.61-11.55倍，短期而言，是次公售股份作價並不十分吸引；


財務比率(12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：0.80→0.83→1.08
速動比率：0.68→0.60→0.87

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→10.06%
總債項/股東權益：61.41%→23.00%→26.33%
總債項/資本運用：57.83%→21.56%→23.38%

股東權益回報率：3.03%→5.12%→18.93%
資本運用回報率：2.85%→4.80%→16.81%
總資產回報率：1.31%→2.33%→9.83%

經營利潤率：6.41%→5.68%→13.22%
稅前利潤率：3.43%→4.33%→12.47%
邊際利潤率：2.68%→3.42%→10.35%

存貨週轉率：8.14→5.61→10.65


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