香港新股上市分析：海隆控股有限公司(01623)

利好
— 公司是中國最大及全球第二大鑽桿產品及OCTG塗層塗料與服務供應商，分別佔到30%及67%的中國市場份額，及大約13%及12%的國際市場份額，也是中國最大油氣輸送管線塗層塗料供應商，按照2009年銷售計算，佔到市場的60%份額；
— 中石油(00857)及中石化(00386)是其主要客戶，於2008-2010年，對中石油及其關聯公司的銷售額分別佔到收益的44.4%、28.6%及25.5%，對中石化及其關聯公司的銷售額分別佔到收益的5.9%、7.6%及9.6%，足見公司的產品質量已然達到國內大型油企認可的水平，而大型國際油氣企業諸如Gazprom、Weatherford及Schlumberger等也是其主要客戶之一；
— 中飛建銀航空產業投資基金－中航集團與建銀國際資產管理合資的聯營公司及榮智健旗下榮氏企業之全資附屬Cheerful Link Holdings Limited分別出資2,000萬美元及1,000萬美元，擔當基礎投資者，相關股份設有6個月禁售期；

利淡
— 公司早已計劃拓展北非市場，發展該市場是其重要的部署，近日，「茉莉花革命」席捲多個中東及北非國家，導致當地的政局持續動盪，勢必影響到公司發展該市場的進度；
— 是次集資金額當中的20%及17%分別用來償還銀行借款及應付關連方的未償還結餘；
— 2007-2010四個財年公司權益持有人應佔溢利分別是2.5996億元人民幣、4.3729億元人民幣、6,062.7萬元人民幣及1.78369億元人民幣，盈利相當波動；
— 截至2010年12月31日為止財年公司權益持有人應佔溢利1.78369億元人民幣(折合0.1115元人民幣)，相當於2010年招股區間市盈率介於18.84-24.65倍，就算誠如大摩與渣打證券等承銷團估計其今年招股區間預測市盈率降至介於8.8-11.5倍，還是不覺得是次公售股份的作價十分吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009→12/2010)

流動比率：1.26→1.36→1.29→1.04
速動比率：0.96→1.04→0.98→0.84

長期債項/股東權益：3.26%→2.03%→1.47%→0.18%
總債項/股東權益：36.79%→40.25%→53.38%→117.84%
總債項/資本運用：31.20%→31.35%→40.36%→80.66%

股東權益回報率：55.46%→56.43%→7.38%→26.12%
資本運用回報率：47.03%→43.95%→5.58%→17.88%
總資產回報率：21.36%→21.61%→2.77%→6.44%

經營利潤率：32.12%→33.94%→16.82%→23.68%
稅前利潤率：32.63%→33.01%→13.48%→20.29%
邊際利潤率：28.92%→25.70%→6.02%→13.15%

存貨週轉率：4.51→5.19→3.02→3.71


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