香港新股上市分析：大明國際控股有限公司(01090)

利好
— 公司是一家大型「一站式」不锈鋼加工企業，能夠提供切合客戶需要的產品及服務；
— 通過大量採購取得不锈鋼原材料的折扣優惠，從而減低成本；
— 2010年上半年產品每噸售價18,581元人民幣，上升32.69%，期內銷量增加6.06%，達到21.92噸，期內收益年增40.7%；
— 位於無錫、長沙、靖江及杭州等地的加工中心啟用以後，其加工能力將要從現時的73.6萬噸大幅提高到127.4萬噸；
— 集資金額的35%為江蘇無錫加工中心第五期及第六期建設購置加工設備、15%在湖南長沙興建一個新加工中心、30%在江蘇靖江興建及發展一個新加工及物流中心、10%在杭州興建及發展第二期加工中心、餘額撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；
— 利記(00637)做為基礎投資者，出資3,000萬元，該等股份設有6個月禁售期；
— 是次公售2.5億股股份(2.5億股/2,000股 = 12.5萬手)，規模細小，不能排除因「貨源歸邊」而出現短期股價走高的情況；

利淡
— 正是公售規模細小的緣故，股份流動性低；
— 由於主要原材料是不锈鋼卷材及不锈鋼板材，因此鋼材價格波動必然影響到其業績表現；
— 2007-2009三個財年毛利率偏低，僅有低個位數字；
— 2010年全年預測溢利將不低於1.9億元人民幣(折合每股預測盈利不少於0.19元人民幣)，相當於招股區間預測市盈率介於9.02-12.18倍，比對一般工業股作價並不便宜，就算2011年全年預測溢利誠如其保薦人德銀提到能夠增加到2.55億元人民幣，相當於該年招股區間預測市盈率介於6.72-9.08倍，作價依然不很吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.19→1.09→0.97
速動比率：0.40→0.68→0.45

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：174.50%→53.15%→57.72%
總債項/資本運用：167.16%→51.38%→55.77%

股東權益回報率：6.14%→-.--%→29.88%
資本運用回報率：5.88%→-.--%→28.86%
總資產回報率：1.83%→-.--%→9.26%

經營利潤率：0.94%→0.64%→4.49%
稅前利潤率：0.35%→-.--%→4.08%
邊際利潤率：0.33%→-.--%→3.16%

存貨週轉率：10.18→24.87→8.39


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