香港新股上市分析：賽晶電力電子集團有限公司(00580)

利好
— 產品主要用於中國鐵路運輸、輸配電及一般工業的高端專業電力電子部件及系統，而中國鐵路網絡尤其四縱四橫的高速鐵路現正快速建設之中，預料該等產品的需求甚殷；
— 根據Frost & Sullivan的資料，公司是國內進口電力半導體及其他電力電子部件的領先分銷商之一；
— 現有分銷業務的客戶(包括：中國南車集團、中國電力科學研究院、南瑞集團公司及各行各業的主要公司)及製造業務的客戶(包括：中國北車集團、中國西電集團、中國電力科學研究院及中國南車集團)，合共超過600名，當中不乏國內大型央企，應收帳風險低；
— 人民幣趨升將產生匯兌收益，幫助盈利表現；
— 中國北車集團佔股份權益5%之禁售期1年，至於New Margin Growth Fund、Common Goal Holdings Limited等數家機構投資者認購股份之禁售期半年。另外，China Alpha II Fund與Gaoling Fund擔任基礎投資者，禁售期6個月；

利淡
— 中國北車集團是最大客戶，佔到總收入的33.9%，單一客戶佔比太重；
— 是次公售4.098億股股份當中6,830萬股是舊股；
— 去年全年毛利率27%，而截至今年5月31日為止毛利率25.8%，同比減少8.7%；
— 2009年盈利3,885萬元人民幣，下跌13.61%，相當於該年招股區間市盈率介於44.75-59.57倍，作價絕不便宜。儘管2010年招股區間預測市盈率介於11.5-15.3倍，可是仍不很吸引；


財務比率(12/2007→12/2008→12/2009)

流動比率：1.37→2.33→2.22
速動比率：1.02→1.88→2.03

長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
總債項/股東權益：14.61%→5.20%→8.62%
總債項/資本運用：14.26%→5.13%→8.51%

股東權益回報率：48.72%→39.00%→16.75%
資本運用回報率：47.55%→38.42%→16.53%
總資產回報率：16.11%→27.02%→11.49%

經營利潤率：15.29%→20.84%→18.65%
稅前利潤率：15.29%→20.84%→18.77%
邊際利潤率：11.69%→18.02%→14.85%

存貨週轉率：5.95→11.14→13.00


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。