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星期二, 9月 07, 2010

香港新股上市分析:中國三江精細化工有限公司(02198)


利好
— 根據SAI於2009年發表的報告,公司是國內最大產量的環氧乙烷及AEO表面活性劑民營生產商,該等AEO表面活性劑是生產洗滌液等家居清潔用品、化妝品及軟膏產品的核心成分,而環氧乙烷就是生產AEO的主要原料;
— 截至2010年6月底為止6個月股東應佔溢利1.09億元人民幣(折合每股盈利不少於0.108元人民幣)。假設上半年業務佔到2010財年的45%,估算2010財年每股盈利將不少於0.24元人民幣,相當於2010年招股區間預測市盈率介於8.7倍至12.35倍,作價尚且合理,但算不上十分便宜;
— 計劃環氧乙烷產量從2009年的12萬公噸將要增加到2010年的18萬公噸,而期間AEO表面活性劑產量將從11.8萬公噸猛增到21.8萬公噸;
— 估計2010至2014年期間環氧乙烷需求之複合年增長率達到17%;
— 是次集資金額當中67%用到擴充環氧乙烷產能、15%用以潛在收購、12%注資合營公司、6%用來建設乙烯儲罐、餘額則用作一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 是次公售2.524億股股份(2.524億股/1,000股 = 25.24萬手),發售規模顯然細小,預期股份掛牌上市以後的流動性不高;
— 主要原材料乙烯成本受到國際原油價格起伏的影響;
— 債負持續且比較沉重;
— 截至2010年4月底為止4個月收入上升54.03%,但是期間經營溢利下跌3.5%;


財務比率(12/2007→ 12/2008→12/2009)

流動比率:0.56→0.58→0.48
速動比率:0.49→0.52→0.43

長期債項/股東權益:41.21%→46.05%→38.19%
總債項/股東權益:333.95%→260.71%→307.00%
總債項/資本運用:214.92%→160.16%→201.81%

股東權益回報率:75.91%→46.08%→103.29%
資本運用回報率:48.85%→28.31%→67.90%
總資產回報率:9.39%→7.85%→14.79%

經營利潤率:19.45%→19.03%→23.63%
稅前利潤率:19.45%→19.03%→23.63%
邊際利潤率:16.81%→14.60%→18.83%

存貨週轉率:9.25→12.36→18.98


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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