香港新股上市分析：摩比發展有限公司(00947)

利好
— 國內少數一站式無線通信天線及基站射頻子系統供應商之一；
— 根據賽迪顧問提供的銷售額數據，推算公司2008年的國內市佔率大約11%；
— 公司的主營業務包括設計、製造、行銷和銷售天線系統、基站射頻子系統及覆蓋延伸方案，該等產品是移動通信覆蓋系統的關鍵部件，包括無線接入系統(WiFi 和 PHS)、2G、3G、WiMax 和衛星通信網絡及固網通信網路的微波傳輸部分，相關產品的未來需求龐大；
— 公司已然全力發展多個海外的新興市場，目前，已然成為印度的主要天線供應商之一，由於該等國家或地區的人口總量眾多，但是電信市場的滲透率著實偏低，加上當地明年將要發放3G電信牌照，公司因而具有龐大的業務擴展潛力；
— 2006-2008年及2009年首8個月營業額分別是3.61億元人民幣、6.268億元人民幣、6.712億元人民幣及6.324億元人民幣，純利分別是3,150萬元人民幣、5,680萬元人民幣、6,190萬元人民幣及8,420萬元人民幣，增長勢頭不俗；
— 已於香港掛牌上市的電信設備製造商之今、明兩年行業平均預測市盈率分別是23.4倍及20.2倍左右，全球已掛牌上市的基站天線與射頻器件股份公司之今、明兩年預測市盈率分別是22.8倍及17.3倍；而公司之2009年銷售額因國內3G投資而增加48.3%，達到6.32億元人民幣，同時毛利率得以提高1.8%到28.5%，研發和行政費用相對固定及受益規模效應的緣故，公司主席胡翔表示，今年首8個月公司的純利按年增長1.25倍，達到8,420.5萬元人民幣，純利率13.3%，預計今年全年盈利將不少於1.017億元人民幣，同比增長64.3%，折合每股攤薄盈利0.1449元人民幣，相當於是次公售股份招股區間2009年預測市盈率介於16.62-21.38倍，而2010年預測市盈率將要介於11.83-15.22倍左右，作價尚且合理；
— 是次集資金額當中的45%用於日後收購公司、業務、資產或招攬團隊以提高在中國和海外的市場地位，30%用以進一步擴大產能，15%用來改善工序、研發產品及技術發展，餘額撥作一般營運用途，全數用到主營業務裡頭；
— 客戶包括中國首三大電訊商中國移動(00941)、聯通(00762)及中國電信(00728)，還有印度最大私營電訊商Reliance，同時提供設備予中興通訊(00763)、諾基亞西門子網絡和阿爾卡特朗訊等世界領先無線網絡方案供應商，預期應收帳風險比較低；
— 是次全球公售1.75515億股股份(1.75515億股/1,000股 = 17.5515萬手)，發售規模細小，因此不能排除股份掛牌上市以後出現「貨源歸邊」的情況，導致短期股價上升；

利淡
— 是次全球公售的規模極度細小，預期股份掛牌上市以後的流動性不高；
— 第一大客戶中興通訊佔到其2009年首8個月銷售額的36.7%，業務顯然過於依賴單一客戶；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.86→1.52→1.42
Ø 速動比率：1.54→1.17→0.94
註：短期變現能力有減弱的跡象。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：3.71%→26.62%→22.42%
Ø 總債項/資本運用：3.69%→26.32%→22.24%
註：債負輕盈。

Ø 股東權益回報率：14.77%→20.29%→18.90%
Ø 資本運用回報率：14.68%→20.06%→18.75%
Ø 總資產回報率：8.36%→8.84%→7.80%
註：幾項回報率尚好。

Ø 經營利潤率：9.28%→9.50%→10.33%
Ø 稅前利潤率：9.28%→9.50%→10.35%
Ø 邊際利潤率：8.72%→9.06%→9.23%
註：略為低於雙位數字的邊際利潤率稍嫌不夠吸引。

Ø 存貨週轉率：6.97→4.92→3.02


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