香港新股上市分析：譚木匠控股有限公司(00837)

利好
— 「譚木匠」品牌在國內已然家喻戶曉；
— 目前公司已註冊六十多項設計及技術的專利；
— 公司主力設計、製造及分銷主要以天然木材製成、極富中國傳統文化特色和創藝性的小型木飾品，是該行業的首家企業在香港掛牌上市，頗有特色；
— 另一方面，公司以「Tan's」做為品牌，製銷高檔家居飾品及中式家具，並且計劃2011年底以前進入京滬等大城市，因此股份也具有若干現時熱炒的內需概念；
— 在內地31個省份及300多個城市設有逾853間特許加盟店，銷售網絡廣闊，加盟商的數目年增速達到10%；
— 公司屢獲殊榮，中國連鎖經營協會授予公司2005年度中國最具成長力獎及2006至2007年度中國零售業十大優秀特許加盟品牌。此外，2007年3月，重慶創意產業發展辦公室認可公司為該市重要創意企業之一。2006至2009年分別榮登中文版《福布斯》雜誌中國最具潛力企業排行榜第66位、第92位、第130位及第173位；
— 跟其他已掛牌上市的公司之企業文化截然不同，公司以誠實、勞動及快樂為核心價值，強調溫情、愛心及關懷，把旗下逾300名殘疾員工視為資產，是一家極富人情味的企業，企業形象良好；
— 業務毛利率持續高達五成以上；
— 由於公司是一家社福企業，享有70%增值稅退稅；
— 公司建議日後的派息比率儘量做到50%，是在香港掛牌上市的企業裡頭少之又少的一員；
— 是次公售股份當中的25%興建物流配送中心、32%開設手工館及國內旗艦店和海外國際店、22%用以提高技術、設計、開發能力及經營效率、11%用作通過互聯網及向企業客戶團體銷售擴充銷售網絡及銷售支援服務、10%撥作一般營運資金，全數用到主營業務裡頭；

利淡
— 木製品算不上是必需品；
— 旗下逾半員工是殘疾人士，生產效率(或稱競爭力)或許相較同業的低；
— 2006-08年度盈利分別約為3,697.6萬、4,151.5萬及2,587.4萬元人民幣，相當於招股區間2008年市盈率介於18.37-25.04倍，估計今年市盈率介於11.46-15.62倍，甚至更低，作價仍算不上便宜；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：2.13→2.39→1.36
Ø 速動比率：1.55→1.43→0.88
註：總的來說，公司的短期變現能力(有鑑於2008年度發生汶川大地震及金融海嘯，故而須要特別看待這一年的數據)不俗！

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：36.19%→17.65%→36.16%
Ø 總債項/資本運用：33.34%→16.78%→34.02%
註：債負輕盈。

Ø 股東權益回報率：44.60%→36.63%→23.39%
Ø 資本運用回報率：41.09%→34.84%→22.00%
Ø 總資產回報率：27.83%→25.95%→12.74%
註：幾項回報率(有鑑於2008年度發生汶川大地震及金融海嘯，故而須要特別看待這一年的數據)尚佳。

Ø 經營利潤率：41.26%→39.24%→29.62%
Ø 稅前利潤率：41.26%→39.24%→29.62%
Ø 邊際利潤率：38.76%→33.71%→23.81%
註：儘管2008財年的數據(有鑑於年度發生汶川大地震及金融海嘯，故而須要特別看待這一年的數據)大幅下降，唯其邊際利潤率絕對可以帶給投資者喜出望外的感覺。想不到產銷木梳及木製飾品的利潤居然那麼高！

Ø 存貨週轉率：3.83→3.14→2.65


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。