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星期三, 11月 04, 2009

香港新股上市分析:中國高精密自動化集團有限公司(00591)

利好
— 公司主營高精密工業自動化儀錶及技術產品的業務,是內地最大的顯示儀錶及控制調節儀錶生產商;
— 生產高精密度的工業用儀錶及石英手錶機芯需要頗佳的技術,入行門檻比較高;
— 就算遭到百年一遇的金融海嘯的迎頭痛擊,然而截至今年6月底為止年度盈利2億元人民幣,相較去度同期的數據僅僅下跌5.71%;
— 2007、2008及2009年度毛利率分別是46.3%、47.1%及47.8%,穩定;
— 根據國家「十一五」規劃,預計工業自動化儀錶與控制系統年增長率達到25%;
— 截至2009年6月底為止財年市盈率介於12-16倍,而估計截至2010年6月底為止年度每股盈利0.29元人民幣,相當於招股區間2010年度預測市盈率介於10.68-14.65倍,比對類同公司威勝儀錶(03393)及中國自動化(00569)的巿盈率分別大約17倍及25倍左右,公售股份作價相對便宜;
— 蘭馨亞洲於股份掛牌上市以前持有9.1%的股權,回顧過往蘭馨亞洲沾上的股份大都能夠茁壯成長;

利淡
— 是次招股公售2.5億股股份(2.5億股/1,000股 = 25萬手),發售規模比較小,預計股份掛牌上市以後的流動性不高;
— 沒有跟佔到外部總採購額的八成的五大供應商簽訂長期供貨協議;
— 五大客戶佔到其營業額的九成,過度集中,風險頗高;
— 目前應收帳周轉日數為153.3天,儘管預期可以逐漸回跌到120天,唯仍然偏高;


財務比率(06/2007→06/2008→06/2009)

Ø 流動比率:2.54→2.39→1.89
Ø 速動比率:2.36→2.22→1.79
註:短期變現能力相當充足。

Ø 長期債項/股東權益:1.47%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益:9.92%→14.82%→21.35%
Ø 總債項/資本運用:9.77%→14.60%→20.37%
註:債負輕盈,頗佳。

Ø 股東權益回報率:71.49%→56.09%→54.04%
Ø 資本運用回報率:70.45%→55.25%→51.56%
Ø 總資產回報率:47.57%→36.02%→30.13%
註:股東權益回報率高,能夠帶給股東不俗的回報。

Ø 經營利潤率:41.78%→39.77%→39.16%
Ø 稅前利潤率:41.78%→39.77%→39.16%
Ø 邊際利潤率:38.53%→35.29%→32.25%
註:邊際利潤率非常豐厚,美中不足的是其呈現出下降的趨勢。

Ø 存貨週轉率:21.29→18.02→21.66


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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