香港新股上市分析：中國通天酒業集團有限公司(00389)

利好
— 旗下產品通過71家分銷商分佈在全國19個省及3個直轄市的網絡進行銷售，因此股份具有濃厚的內地消費內需概念；
— 公司是國內領先葡萄酒生產商之一，具備參與釀造葡萄酒行業20年的豐富經驗，其以中國吉林省集安市附近長白山腳下葡萄園特產的山葡萄釀製而成的酒品遠近馳名，商標「通天」及「通天紅」深入民心；
— 根據《2008年葡萄酒企業生產情況調查匯總表》，按甜葡萄酒的產量及葡萄酒的總銷量計，公司在中國分別排名第一及第十，名列前矛；
— 國內紅酒市場佔到整體中國酒品市場的份額偏低，民眾漸漸富起來，愈來愈重視個人健康，加上懂得品嚐紅酒可以彰顯自身的品味與地位，因而人們對紅酒的需求只得有增沒減；
— 兩大系列產品－甜葡萄及乾葡萄酒品多達18種，有效降低過於倚賴單一產品的風險；
— 截至今年6月底為止6個月的毛利率達到56.6%，相當不俗；
— 2007年盈利1.05億元人民幣，增長69%；2008年盈利1.37億元人民幣，增長30%；而今年預測盈利將不少於1.7億元人民幣，相較去年大約增長24%；
— 是次公售股份之招股區間2009年預測市盈率介於9.05-12.07倍，低於同業的平均值；
— 集資金額當中大約31.1%用為提升產能、18.6%用於發展葡萄酒莊園、12.4%用以發展酒窖、27.9%用以擴展產品分銷網絡及強化推廣銷售活動，餘額撥作一般營運資金，即全數用到主營業務裡頭；
— 傳聞VMS Investment Group Limited及銀河基金認購是次公售的股份；

利淡
— 是次公售4.14億股股份當中有8,279萬股是舊股(約莫20%)，扣除舊股部分的集資淨額不足3億港元，相比今年預測盈利將不少於1.7億元人民幣，意味是次公售活動的集資效率極低；
— 葡萄和葡萄汁等原材料成本佔到整體銷售成本高達45%，舉足輕重，可謂「成也蕭何，敗也蕭何」；
— 只怕國內酒品市場的競爭將日益白熱化；
— 商標「通天紅」的註冊工作尚未完成，而公司曾經使用「通天解百納」銷售旗下產品，日後可能遭受侵權指控；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：1.50→1.44→4.77
Ø 速動比率：0.44→0.51→2.77
註：公司的短期變現能力相當充足，甚至可謂過盛！

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/資本運用：-.--%→-.--%→-.--%
註：沒債負，情況頗佳。

Ø 股東權益回報率：41.85%→71.44%→36.85%
Ø 資本運用回報率：41.85%→71.44%→36.11%
Ø 總資產回報率：23.84%→37.57%→30.38%
註：足見公司能夠帶給股東相當不俗的回報。

Ø 經營利潤率：35.12%→35.43%→41.28%
Ø 稅前利潤率：35.12%→35.43%→41.28%
Ø 邊際利潤率：22.06%→26.87%→28.10%
註：邊際利潤率非常吸引！

Ø 存貨週轉率：2.37→3.17→3.40


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。