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星期三, 10月 21, 2009

香港新股上市分析:卡姆丹克太陽能系統集團有限公司(00712)

利好
— 公司是以中國為生產基地,專注設計、開發、製造及營銷優質單晶太陽能晶片單晶太陽能晶錠及晶片的製造商,股份具有潔淨能源、環保及經濟可持續發展的概念;
— 公司是中國首批能夠大規模生產156毫米乘156毫米單晶太陽能晶片的製造商之一,也是中國首批能夠大規模生產厚度約莫170微米的單晶太陽能晶片的製造商之一;
— 根據統計資料,2008年國內多晶硅產能大約2萬噸,在建產能卻高達8萬噸,明顯產能過剩,導致多晶硅的價格從每公斤400多美元暴跌至現時的60多美元,由於生產單晶太陽能晶片的主要原材料為多晶硅,這樣一來利於公司大幅降低生產單晶太陽能晶片的成本;
— 去年,太陽能產業遭受金融海嘯的衝擊,幾乎全數的產業經營者虧損,有些同業甚至倒閉,這就利於仍舊有利潤的卡姆丹克於日後擴大市場佔有率;
— 旗下廠房的平均開工率約莫80-90%;
— 去年產能55兆瓦左右,今年上半年擴充產能以後大約100兆瓦,估計今年年底以前將要達到200兆瓦,而明年6月更進一步達到504兆瓦;
— 明年預測招股區間市盈率介於8.6至12.6倍,尚且合理;
— 是次集資金額當中的50%將要用來擴充產能、40%用以購買原材料、5%用作研發,餘額撥付一般營運資金,全數用到主營業務裡頭;

利淡
— 中央政府針對產能過剩的行業正在進行調控,相關行業的投資氣氛必然受到影響;
— 用來製造單晶太陽能晶片的原材料是多晶硅,而多晶硅是高耗能和高污染的産物,比對風電及核電的潔淨程度,太陽能發電並不是中央政府心目中最為理想的環保能源,加上目前國內多晶硅産能已然明顯過剩,相關的太陽能產業勢必遭受到政策調控,面對短期壓力;
— 公司今年上半年毛利率暴跌至10.1%,盈利更加僅只440萬元人民幣,相較去年同期的1.28億元,大幅下降96.6%;儘管今年預測盈利將不少於2,390萬元人民幣,比對去年的1.31億元人民幣,大跌八成多,依然沒法扭轉乾坤;
— 金融海嘯導致太陽能晶片價格下行,打從08年11月起,公司調低125毫米乘125毫米的太陽能晶片售價,從去年6月底為止6個月每瓦特17.3元降至今年上半年的6.8元;而156毫米乘156毫米的從每瓦特19.2元下降到6.5元;


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率:1.00→1.01→1.35
Ø 速動比率:0.70→0.90→1.22
註:短期變現能力持續增強,已然充足。

Ø 長期債項/股東權益:-.--%→111.10%→-.--%
Ø 總債項/股東權益:1.85%→124.59%→25.00%
Ø 總債項/資本運用:1.85%→59.02%→24.86%
註:債負輕盈。

Ø 股東權益回報率:58.95%→99.43%→23.48%
Ø 資本運用回報率:58.95%→47.10%→23.35%
Ø 總資產回報率:27.32%→23.93%→16.09%
註:回報率並不穩定,叫人擔憂。

Ø 經營利潤率:54.35%→46.45%→21.86%
Ø 稅前利潤率:54.35%→46.45%→21.86%
Ø 邊際利潤率:47.14%→42.21%→17.25%
註:關注利潤率全線持續走低的情況。

Ø 存貨週轉率:3.61→10.37→23.04


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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