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星期三, 8月 12, 2009

香港新股上市分析:承達國際控股有限公司(02288)

利好
— 公司專門提供大型住宅及酒店項目的專業、高檔及節省成本的室內裝潢工程承建服務,是本港唯一掛牌上市的綜合室內裝潢工程承建商;
— 公司從事室內裝潢工程業務超過20年,跟香港主要物業發展商及港、澳兩地酒店營運商建立了長期的業務關係,並且在室內裝潢工程業內具有良好的經驗、往績及聲譽,曾經參與包括半山壹號、名門、御龍山、澳門美高梅金殿、澳門永利酒店、新葡京酒店、……等項目;
— 公司剛剛獲得上海世博香港館當中一項工程的合約,涉資大約900萬元,也奪得上海浦東Ritz Carlton酒店合約,顯示出公司具備了頗佳的資質,能夠勝任國際級大型機構的裝潢工程;
— 公司主席陳偉倫,現年35歲,年輕有為,早年取得美國加州完成學士及碩士學位;
— 公司主席於04至06年期間擔任澳門實德(後改名為實德環球)的執行董事,並且與其父陳漢強一度共同持有約莫兩成該公司的股權,而陳漢強擁有澳門華都酒店的權益,父子二人與澳門賭業之間的關係可謂千絲萬縷,人脈網絡廣闊;
— 公司揮軍規模相較香港大20倍的中東房地產市場,在卡塔爾和阿布扎比設立合營公司,現時已經取得當地價值大約5,400萬元的銷售材料合同,而當地從事室內裝潢的公司數目卻寥寥可數,明顯求過於供;
— 隨同金沙賭業集團蘊釀分拆旗下澳門資產在港掛牌上市,從而重新激活停頓多時的賭業旅遊混合項目、……等經濟活動帶動,澳門賭業漸現復甦的跡象;
— 是次集資金額當中的30%將要用到未來內地室內裝潢工程項目裡頭、17%用以設立自有的採購和預製設備及研發、15%用到中東室內裝潢工程資金、15%用為未來潛在收購、10%用到港澳室內裝潢工程融資、3%用於市場推廣、餘額撥付一般營運資金,全額用到主營業務之中;
— 市場傳聞新世界發展(00017)主席鄭裕彤以私人名義通過國際配售途徑申購股份;

利淡
— 根據招股文件,截至09年3月底為止純利1.44億元,按年增加78.51%,相當於2009財年市盈率介於11.1至13.9倍,另外,估計截至2010年3月財年市盈率介於7.7至9.6倍,並不十分吸引;
— 高管表示公司手頭未曾完成合約超過10億元,當中內地、香港及澳門地區分別佔到大約1億元、6億元及2億元,其香港地區業務已然佔去整體業務的六成,有鑑於本港市場規模細小,加上港澳地區已然發展成熟,區內相關的發展空間非常有限,是次售股活動實在沒有強有力的賣點;
— 受到環球金融危機的衝擊,澳門境內多個賭業及旅遊項目的工程停頓或延緩,直接負面影響到公司的業務;
— 主席兼執行董事陳偉倫、李穎妍及李柱坤、行政總裁吳德坤、執行總裁梁繼明及執行董事黃劍雄等現有股東合計出售2,400萬舊股;


財務比率(03/2007→03/2008→03/2009)

Ø 流動比率:1.68→1.53→1.59
Ø 速動比率:1.68→1.53→1.59
註:顯而易見,公司的短期變現能力充沛。

Ø 長期債項/股東權益:9.49%→5.03%→0.63%
Ø 總債項/股東權益:79.86%→68.99%→10.75%
Ø 總債項/資本運用:72.83%→65.57%→10.67%
註:債務負擔輕盈。

Ø 股東權益回報率:40.52%→34.71%→54.54%
Ø 資本運用回報率:36.95%→32.98%→54.13%
Ø 總資產回報率:15.21%→11.54%→20.42%
註:股本回報率超過五成,相當不俗。

Ø 經營利潤率:8.71%→6.39%→11.43%
Ø 稅前利潤率:8.99%→6.41%→11.43%
Ø 邊際利潤率:7.65%→5.58%→9.81%
註:單位數字的邊際利潤率實在美中不足,唯其反彈值得慶賀。


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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