香港新股上市分析：興利(香港)控股有限公司(00396)

利好
— 未來20-30年國內房地產的長期榮景之相關內部需求帶動，預期公司是受惠者之一；
— 公司設計及擁有產品的品牌，能夠藉由授予其他家具製造商使用其本身品牌及產品設計的非專屬權利，收取許可費用，而公司將要於2010年推出嶄新品牌「中國印」家具產品，屆時有望增加收入；
— 招股價1.02港元，折合08財年歷史市盈率6.63倍，尚可；
— 不能排除因為是次發行股數太少，資金追逐非常有限的股數，貨源歸邊而出現的短期股價飆升情況；

利淡
— 公司主營設計、製造及批發木製家具及床墊等各式各樣的住宅家具產品，並不具備熱炒的投資主題；
— 是次公售的股份數量為50,000,000股股份(50,000,000股/2,000股 = 25,000手)，著實太少，預期股份掛牌上市以後的流動性不高；
— 是次集資淨額大約3,600萬元，然而其08財年純利為3,075萬元，根本彰顯不出發行新股集資的規模性好處；
— 務必注意，是次集資淨額當中超過36%用以償還銀行貸款，僅有2,000萬元用來採購木工機器、參展推廣品牌知名度、強化設計與開發能力、擴大產品種類等；
— 06、07及08財年盈利分別是2,875.1萬元、4,042.9萬元及3,078.9萬元，公司高管解釋主因是許可費用減少、經銷與行政費增加，及07財年稅務減免屆滿導致，值得關注的是其許可費用收入減少；
— 環球經濟衰退，需求疲軟，08財年盈利已然倒退了23.84%，而09財年首季度的內銷及外銷額分別再按年減少約莫15.1%及12.8%；
— 隨著行業競爭愈來愈白熱化，家具產銷商的生存空間只怕愈來愈狹窄；


財務比率(12/2006→12/2007→12/2008)

Ø 流動比率：2.21→1.82→2.02
Ø 速動比率：1.81→1.34→1.42
註：公司的短期變現能力相當不俗！

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→15.79%
Ø 總債項/股東權益：0.00%→0.00%→21.37%
Ø 總債項/資本運用：0.00%→0.00%→18.13%
註：債務負擔並不沉重，頗為健康。

Ø 股東權益回報率：21.18%→24.11%→15.00%
Ø 資本運用回報率：20.80%→23.54%→12.72%
Ø 總資產回報率：12.04%→13.84%→8.71%
註：幾項回報率皆沒看頭。

Ø 經營利潤率：8.36%→8.57%→6.37%
Ø 稅前利潤率：8.36%→8.57%→6.37%
Ø 邊際利潤率：7.60%→8.16%→5.75%
註：僅有個位的利潤率，而且趨跌，絕不吸引。

Ø 存貨週轉率：9.37→8.65→7.92


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。