香港新股上市分析：中國興業太陽能技術控股有限公司(00750)

利好
— 目前，香港資本市場裡頭還沒有出現一家從事薄膜光伏建築一體化(BIPV)系統的設計、裝配及安裝的股份公司，這樣子屬於物以稀為貴；
— 薄膜光伏建築一體化是一門高技術行業，中國境內沒有很多的競爭對手；
— 公司能夠生產和銷售太陽能的可再生能源產品，長期定位成為一家專注可再生能源業務的企業，股份具有節能環保持續發展等概念；
— 公司從事薄膜光伏建築一體化系統的設計、裝配及安裝(涉及把將光伏技術與樓宇/建築物的建築設計相結合及轉化太陽能成為電能使用)，完全符合現行國內、甚至國外(如：候任美國總統奧巴馬)政府雷厲風行的節能、環保等政策；
— 公司擁有從事傳統幕牆業務的豐富且廣泛的經驗，並且已在幕牆工程項目方面取得良好的往績記錄，有利其進一步強化與發展光伏建築一體化系統和太陽能產品的可再生能源業務；
— 旗下珠海興業榮獲中國建設部頒發「建築幕牆工程專業承包一級」和「建築幕牆專項工程設計甲級」資質。根據中國建築金屬結構協會報告，截至2006年底為止，中國境內只有79家企業可以同時獲得上述兩項資質。根據廣東省科學技術廳於2007年11月授予的科學技術成果鑒定證書，認可其光伏建築一體化系統在中國已然達到先進水平。而公司已參與的項目之中共有五個獲得中國建設部頒發的中國建築工程魯班獎和中國土木工程協會頒發的中國土木工程(詹天佑)大獎，上述兩個獎項分別是中國建築行業及鐵路行業裡面享有很高聲望及廣受認可的大獎。此外，公司也曾經參與建設北京國家奧林匹克體育中心體育場的項目，顯示出其技術水平已然得到國家的肯定；
— 公司擁有豐富建設公共工程有關的幕牆工程項目的經驗。參考往績記錄，其大部分收入的其中一個主要部分來自與公共工程有關的幕牆工程項目，佔去截至2005年、2006年及2007財年的收入分別大約32.4%、44.3%及45.4%，及截至2007年及2008年6月30日止六個月的收入分別約莫39.5%及38.6%。借助集團在與公共工程有關的幕牆工程項目的經驗及優秀技術，正值國內中央政府為要保持經濟持續穩定快速增長而推出總值四萬億元人民幣的財政政策(坊間俗稱「保八」)，公司現在身處有利位置，能夠把握來自於中國公共工程龐大的政府支出而不斷湧現的商機；
— 根據招股文件，2005至2007財年盈利分別是3,737萬元人民幣、5,018萬元人民幣及7,040萬元人民幣，年增34%及40%，預計截至2008年12月底純利將不少於9,580萬元人民幣，2008年預測市盈率將要介於4至4.8倍，充分體現出其業績的快速成長特性；
— 是次全數集資金額用到內地項目的建築成本、海外工程項目、購買加工光伏建築一體化系統設備、研發太陽能技術及一般營運資金等強化主營業務的環節上，絲毫沒有拿來還債；
— 公司部署逐步拓展海外業務，現時已於中東及印度參展，發展空間及潛力龐大；

利淡
— 是次全球公售60,000,000萬股股份(60,000,000萬股/2,000股 = 3萬手)，規模極小，估計股份掛牌上市以後的流動性極低；
— 現在，公司主營傳統幕牆工程的設計、裝配及安裝等，佔比高達80%至90%，暫時擺脫不了傳統建築工程仍然是其最大權重的業務的格局，而建築公司一般不可能享有比較高的市盈率；
— 傳統幕牆工程的市場發展相當成熟，當中的競爭非常大，得到的利潤水平只是一般；
— 有鑑於環球經濟急速下行，人們對住宅及工商類物業的投資可能減少，建築工程或光伏建築一體化工程的可能暫停或延後，加上銀行不信任交易對手而持續強力收緊信貸，或者影響到公司往後的發展及業績；
— 估計公司是次全球公售股份集資淨額大約三千多萬港元，可是，其2007財年盈利也有7,040萬元人民幣，預計截至2008年12月底純利更加不少於9,580萬元人民幣，那麼是次集資活動的意義何在？


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：2.99→4.21→4.19
Ø 速動比率：2.97→4.20→4.18
註：公司的短期變現能力過剩。

Ø 長期債項/股東權益：15.91%→9.76%→21.60%
Ø 總債項/股東權益：24.43%→16.68%→28.26%
Ø 總債項/資本運用：20.30%→14.76%→22.82%
註：公司的債務狀況健康。

Ø 股東權益回報率：28.22%→27.39%→25.99%
Ø 資本運用回報率：23.46%→24.24%→20.99%
Ø 總資產回報率：16.21%→19.00%→16.58%
註：股東權益回報率存在滑降的趨勢，需要關注。

Ø 經營利潤率：10.57%→12.09%→13.01%
Ø 稅前利潤率：10.57%→12.09%→13.01%
Ø 邊際利潤率：10.54%→12.07%→11.63%
註：對於一家建築工程公司來說，幾項利潤率能夠達到雙位數字的百分比，可謂不錯！

Ø 存貨週轉率：261.78→749.04→962.88


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