香港新股上市分析：喜德龍國際有限公司(00977)

利好
— 業務符合國內政府希望透過積極加大內部需求來帶動國家未來的經濟增長，減少其依賴貨品出口的程度；
— 由於公司主要集中拓展中國西北部及相較細小的城鎮，因此股份具有若干的國家西部開發概念；
— 今年推出的產品將提價10%-15%；
— 05-07財年的純利分別是1,448.4萬元人民幣、6,784萬元人民幣及1.35億元人民幣，顯示出其業務具有快速成長的特性；
— 現時通過22家分銷商設立的2,519間零售店舖分銷產品，沒有自設或自營零售店舖，公司計劃08-10年每年可以增加1,000間零售店，增加營收；
— 是次集資金額當中大約33%用作品牌推廣及宣傳活動、大約24%用來擴大銷售網絡、大約15%擴充生產設施及收購生產器材、約莫6%用以提升資訊管理系統、15%用到長遠的研發開支、餘額的7%撥付營運開支，即全數用到主營業務裡頭；
— 去年8月創投基金RichWise出資1.2億元購入20%股權，攤薄至11.125%，而高盛在今年4月出資3.06億元入股8%；

利淡
— 金融市場裡頭已經存有頗多類同股份，沒有物以稀為貴的情況；
— 公司不是行業龍頭，在國內的市佔率僅只3%，跟李寧(02331)、安踏(02020)、……等同業的規模與品牌效應相去甚遠，遠遠的落後，儘管其07財年批發業務收入達到13億元人民幣，公司在內地排名僅僅第四，落後同業李寧(02331)、安踏(02020)及新加坡上市公司鴻星爾克；
— 類同企業特步(01368)的股價已然大幅「潛水」；
— 08年預測純利不少於2.88億元人民幣，相當於市盈率介於9.58-13.75倍，按照現時的市況及比對同業例如特步的市盈率，是次股份售價沒有明顯的吸引力；
— 國內通貨膨脹持續，租金、薪資、原材料、……等生產成本無可避免的走高，影響到公司的業務毛利率；
— 是次發售的股份當中20%是舊股，充滿原有股東套現的味道；


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：1.14→0.79→1.00
Ø 速動比率：0.76→0.54→0.82
註：公司的短期變現能力顯然長期低垂。

Ø 長期債項/股東權益：-.--%→-.--%→-.--%
Ø 總債項/股東權益：97.45%→17.71%→8.88%
Ø 總債項/資本運用：97.45%→17.71%→8.88%
註：慶幸債務數據持續走低。

Ø 股東權益回報率：52.28%→70.66%→42.76%
Ø 資本運用回報率：52.28%→70.66%→42.76%
Ø 總資產回報率：12.82%→22.26%→22.58%
註：股東權益回報率並不穩定，最近更加大幅滑落。

Ø 經營利潤率：5.46%→11.32%→12.08%
Ø 稅前利潤率：5.46%→11.32%→12.08%
Ø 邊際利潤率：4.80%→9.87%→10.40%
註：比對其他從事體育用品銷售的同業之各項利潤率，公司竟然只得如此偏低的利潤率，相形之下，公司的數據明顯遜色，給比下去。

Ø 存貨週轉率：9.37→12.94→25.78


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