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星期四, 7月 10, 2008

香港新股上市分析:英皇鐘錶珠寶有限公司(00887)

利好
— 現時內地稅率17-20%,新加坡7%,日本20-25%,由於香港是購物天堂,港澳鐘錶珠寶免稅,因而貨品售價相較其他地方的來得便宜;
— 消費者對高檔鐘錶的要求一般比較高,因此他們非常重視鐘錶商的信譽及售後服務,公司在港經營已然60個寒暑,是一家歷史悠久的零售商,正好切合他們的要求;
— 公司是唯一一家搜羅了29個國際級名牌鐘錶的代理權之商號,當中包括勞力士(Rolex)、帝舵(Tudor)、卡地亞(Cartier)、柏德菲臘(Patek Philippee)及Panerai等;
— 跟瑞士著名品牌Patek Philippe持有者關係密切,將要在短期之內開設這個品牌的專門店;
— 參考香港旅遊發展局公布05及06年的數據,內地來港過夜的遊客在香港購買鐘錶及珠寶金額分別是63億及75億元,大量內地遊客到港,公司必然受惠;
— 業務毛利率從05年的14.4%,增加到06年的15.8%,07年的更上一層樓達到22.4%;
— 06及07年營業額分別增加68%及44%,而純利分別是6,508.4萬和1.92億元,增長107%及194%;
— 06及07年同店銷售增長率分別達到32%及38%,表現優異;
— 旗下11間店鋪全都賺錢,差不多每一間店舖在開業的第一日已然賺錢;
— 是次發售股份全數新股,而集資金額大多數用到增加新店及支付分店內部裝潢費用,餘下的撥付市場推廣及一般營運資金;
— 招股時間特別長,而是次股份售價介於0.3-0.43元,加上姊妹公司早年上市初期的股價表現,炒味特濃的「毫子股」感覺不言而諭;

利淡
— 是次發售13.5億股股份(13.5億股/1萬股 = 13.5萬手),規模非常細小,預料股份掛牌上市以後的流動性頗低;
— 市場正值風風雨雨,是次發售股份之市盈率介於8.6-12.3倍,售價並不見得特別便宜;
— 大股東並未放入內地業務一起上市,換言之,是次發售的股份沒有國內消費內需市場的概念;
— 近年,鑽石價格不斷上漲,必然加重公司的存貨成本,增添公司的存貨風險,鑽石價格的波動或許影響到公司的業績;
— 公司每年租金支出佔到總體成本的大約四成,本地租金及工資持續上升,成本趨升不利爭取更勝一籌的業績;


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率:1.24→2.82→1.67
Ø 速動比率:0.27→0.59→0.16
註:公司的短期變現能力相當低,低的不能再低。

Ø 長期債項/股東權益:112.71%→10.51%→4.82%
Ø 總債項/股東權益:166.84%→14.86%→6.01%
Ø 總債項/資本運用:78.29%→13.44%→5.73%
註:債務負擔非常輕盈,相當健康。

Ø 股東權益回報率:52.82%→12.06%→43.96%
Ø 資本運用回報率:24.78%→10.91%→41.91%
Ø 總資產回報率:4.92%→7.12%→17.45%
註:股東權益回報率頗為波動,唯幸最近的財年之數據出現大幅反彈。

Ø 經營利潤率:4.92%→6.00%→12.28%
Ø 稅前利潤率:4.92%→6.00%→12.28%
Ø 邊際利潤率:4.05%→4.98%→10.17%
註:邊際利潤率持續上升,並且達到雙位數字,可喜可賀。

Ø 存貨週轉率:1.57→1.85→1.95


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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1 Comments:

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