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星期日, 6月 29, 2008

香港新股上市分析:中視金橋國際傳媒控股有限公司(00623)

利好
— 公司是2007年中央電視最大民營廣告時間代理商;
— 主營業務是從中央電視台那裡大量購入廣告時段,隨後轉售給廣告商,從中獲利,金融市場裡頭存有極少類同的股份;
— 中國廣告市場平均年增幅13.8%;
— 根據招股書,截至08年12月底為止年度預測純利不少於1.2億元人民幣,按年猛增184%,估計明年盈利,更加達到1.64億人民幣;
— 08財年預測市盈率介於11.1-14.7倍,而估計類同公司勤+緣(02366)大約14倍的市盈率,存在若干折讓;
— 目前取得本年度預售廣告時段金額3.85億元人民幣,比對去年全年多5%;
— 工商銀行、平安保險、中國聯通、寶馬、美國聯邦快遞、……等超過300名廣告客戶,當中沒有單一客戶佔到超過整體收入的10%;
— 是次集資金額的70%用作策略性收購擴充現有業務、20%用來收購更多中央電視、地方電視台及數碼傳媒的廣告資源、餘下10%撥付一般營運資金,即全數用到發展主營業務;

利淡
— 是次全球發售1.39億股股份(1.39億股/1,000股 = 13.9萬手),規模比較細小,股份掛牌以後的流動性應該不高;
— 是次發售的股份當中的1,394萬股是原有股東金橋文化的舊股,大有老股東套現的味道;
— 今、明兩年,90%的主要收入來源仍然倚賴購入中央電視台的廣告時間,而公司必須每年與中央電視台商討新購買合約,儘管其擁有優先權續約,可是不確定性相當高,萬一合約事宜出現任何閃失,後果不堪設想;
— 高管未能掌握旗下地方電視頻道業務何時虧轉盈;
— 07財年總共購入中央電視台4個頻道大約3.2萬分鐘的廣告時間,可是能夠售出的廣告時間只有1萬分鐘左右,銷情並不理想,浪費資源;
— 去年毛利率34.8%,相較06年的下跌6.3%;
— 由於06財年進行私募融資,因而06年及07年分別產生了700萬元及2,700萬元非現金及非經營性財務支出,導致2007年純利只有4,232萬元,相較2006年的6,132萬元減少31%,儘管撇除這項支出,07年純利也只是6,932萬元,稍微多於06年的6,832萬元;


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率:2.52→2.74→3.25
Ø 速動比率:2.52→2.74→3.25
註:短期變現能力極高,應該跟公司身處的行業有莫大的關係,沒有多大的參考價值。

Ø 長期債項/股東權益:1.33%→485.40%→-.--%
Ø 總債項/股東權益:2.62%→487.53%→-.--%
Ø 總債項/資本運用:2.58%→83.28%→-.--%
註:公司的債務變幅頗大,投資者著實不容易評估情況。

Ø 股東權益回報率:24.83%→70.41%→6.84%
Ø 資本運用回報率:24.51%→12.03%→6.82%
Ø 總資產回報率:16.32%→7.85%→4.92%
註:關注幾項回報率的急轉直下。

Ø 經營利潤率:13.11%→26.00%→15.36%
Ø 稅前利潤率:13.11%→26.00%→15.36%
Ø 邊際利潤率:11.58%→14.60%→7.29%
註:2007財年的邊際利潤率只有單個數字,這是一個不太吸引的水平。

Ø 存貨週轉率:0.00→0.00→0.00


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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