香港新股上市分析：A8電媒音樂控股有限公司(00800)

利好
— 公司以UGC原創音樂互動平台及唱片公司的授權獲取音樂內容，通過互聯網、移動通信運營商的無線網絡等媒體進行推廣和銷售，業務非常獨特，眼下的金融市場裡頭沒有類同的股份公司掛牌，存在物以稀為貴的情況；
— 公司創辦人身兼首席執行官的劉曉松，也是內地網絡呼叫器QQ騰訊科技(00700)的創辦人之一，個人優秀往績可鑑；
— 人們推出自家製作的唱片並不是一件簡單、容易的事情，A8擁有的發表音樂互動平台給予任何人士能夠上載自家製作的原創音樂賺錢，完全順應愈來愈多人希望發表自家創作的歌曲之趨勢；
— 根據資料，去年公司的音樂互動平台裡頭單單一首大熱歌曲《不想讓你哭》已然做出約莫780萬下載次數，創造出390萬元的收入，絕不可小覤其創富能力；
— 由於是次公售股份僅僅9,100萬股(即9,100萬股/2,000股 = 4.55萬手)，屆時極其可能出現貨源極為歸邊的情況，容易炒作；
— 是次招股活動恰巧遇上市場人士正在炒作內地電訊行業重組概念的活動；
— 集資金額全數用來進行潛在收購、進一步開發A8 BOX在線系統、整合3G技術業務及提升互動平台等主營業務範疇；
— 策略性投資者IDG、英特爾等，分別持有股份上市以後的4.1%及2.21%權益；

利淡
— 僅僅4.55萬手的規模委實細小，股份掛牌上市以後的流動性必然極低；
— 基於需要把收入的25%回贈聯盟網站，毛利率已然從05年的53.6%下跌到06年的49.28%，再降至07年的45%，預期08年毛利率可能繼續下降；
— 05、06及07年度股東應佔盈利分別是4,184.2萬元人民幣、3,986.3萬元人民幣及5,527.4萬元人民幣，儘管07年盈利相較06年增加38.66%，可是其06年盈利卻倒退4.73%，頗不穩定；
— 07年度純利5,527.4萬元人民幣，相當於期內市盈率介於12.2-17.4倍，售價並不十分便宜；
— 業務過於依賴中國移動(00941)及中國聯通(00762)兩家大型公司，兩家巨企分別佔去公司業務的86.3%及13.4%，公司高管表明倘若上述兩家巨企的任何一家終止跟公司的合作，公司將沒辦法找到另一家合適的移動電話營運商替代，換言之，公司業務流於被動；
— 環顧世界各地，至今尚未出現一家經營3G制式業務理想的營運商，國內3G制式基礎業務是否能夠取得佳績實在言之過早，惶論其他如數字音樂的附加業務呢？


財務比率(12/2005→12/2006→12/2007)

Ø 流動比率：5.76→5.51→7.04
Ø 速動比率：5.76→5.51→7.04
註：可能跟該行業的特性有莫大的關聯，其短期變現能力非常高。

Ø 長期債項/股東權益：77.28%→56.26%→37.75%
Ø 總債項/股東權益：77.28%→56.26%→37.75%
Ø 總債項/資本運用：43.12%→35.84%→27.31%
註：債務狀況頗為健康，不錯！

Ø 股東權益回報率：49.96%→32.25%→30.46%
Ø 資本運用回報率：27.88%→20.54%→22.04%
Ø 總資產回報率：23.51%→17.30%→18.98%
註：近年的股東權益回報率不斷下滑，掃興之極。

Ø 經營利潤率：18.02%→16.41%→19.28%
Ø 稅前利潤率：18.00%→16.62%→21.15%
Ø 邊際利潤率：17.94%→14.85%→19.33%
註：雖然股東權益回報率不斷下滑，唯邊際利潤率回升到接近20個巴仙的水平，實在值得高興。

Ø 存貨週轉率：0.00→0.00→0.00


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。