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星期一, 5月 05, 2008

香港新股上市分析:雅天妮中國有限公司(00789)

利好
— 在全國設有銷售點主攻內地中高檔時尚配飾市場之品牌零售商畢竟比較少,現時只有數家,若果按照銷售金額計算,公司排名第二;
— 預測截至2008年3月底為止財年盈利不少於1.1億元,增長50%,而根據保薦人嘉誠估計其截至2009年3月底為止財年盈利將要按年猛增68%,顯示出公司的業務正在快速成長;
— 預期零售佔去總體收入將要從2007財年的23%增加到2008財年的50%,預期直到2010年相關的數據更加可能達到70%,公司完全符合國內消費內需的概念;
— 公司通過同步設計生產(CDM)的方式向國際知名品牌商(包括但不限於Marks & Spencer、Disney、Playboy、……等)供應時尚配飾產品,足見公司生產的產品之質素頗高;
— 截至今年3月31日,旗下擁有及管理遍及中港澳等34城市的138個零售點,未來3年,「Artini」零售點將要從一線城市提速擴展到二線城市,而「Q'ggle」零售點則進駐三線城市,預計2009年3月底以前零售點數目將要增加一倍到256個,專櫃佔到當中的75%,有望形成業務新增長動力;
— 旗下品牌零售點的回本期相當短,「Q'ggle」零售點的回本期9個月,而「Artini」零售點的回本期更加只有5個月;
— 是次集資金額的40%將要用到擴充內地零售網點、20%用作收購機器設備及在現有位置興建新生產線來提升現有廠房五成產能、15%用以推廣及宣傳「Artini」及「Q'ggle」品牌、10%用來改良營運系統及物流中心、5%用上開發一套先進的資訊科技管理系統、餘下10%撥付一般營運資金,當中沒有半點用來償債;

利淡
— 是次全球公售2.8億股股份(2.8億股/1,000股 = 28萬手),規模比較小,估計股份掛牌上市以後的流動性低;
— 全球公售的2.8億股股份當中3,000萬股是舊股(佔去整體公售股份超過一成),充斥原有股東套現的味道;
— 預期美國經濟放緩甚至陷入衰退,這樣無可避免影響到公司的同步設計生產(CDM)之出口業務;
— 國際原材料價格不斷攀升不利公司爭取更佳的業務毛利率;
— 儘管根據保薦人嘉誠估計截至2009年3月底為止的財年盈利1.85億元,相當於預測市盈率12至18.5倍,但是,比對從事相近業務的宜進利(00304)之預測市盈率大約14.8倍,是次股份售價顯然算不上便宜;
— 根據招股文件,由於公司加大零售業務的份額,導致存貨及應收賬的增加,造成截至2007年11月底為止的8個月之營運現金流大跌31%;
— 過往,公司涉及不少違規行為,例如:在未曾取得規劃許可證進行建設工程、在未取得營業牌照下營運、在未能於指定時限支付住房公積金、生育保險及其他社會保障款項、可能違反本港物業用途、未於指定時間之內報稅、……等;


財務比率(03/2005→03/2006→03/2007)

Ø 流動比率:0.70→1.79→1.78
Ø 速動比率:0.67→1.48→1.49
註:公司的短期變現能力不錯!

Ø 長期債項/股東權益:- -%→66.37%→32.36%
Ø 總債項/股東權益:- -%→81.79%→59.88%
Ø 總債項/資本運用:177.33%→49.01%→45.01%
註:儘管債務水平稱不上低,唯幸存在下降趨勢。

Ø 股東權益回報率:- -%→127.82%→73.02%
Ø 資本運用回報率:1,890.16%→76.60%→54.88%
Ø 總資產回報率:51.35%→43.30%→32.08%
註:高回報率反映出時尚配飾行業的既定特性,可惜的是幾項數據持續且大幅走低的勢頭。

Ø 經營利潤率:18.71%→19.63%→23.97%
Ø 稅前利潤率:18.71%→19.66%→24.00%
Ø 邊際利潤率:17.29%→18.09%→21.65%
註:利潤率的數據相當不俗!

Ø 存貨週轉率:100.17→17.90→12.15


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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2 Comments:

Anonymous 匿名 said...

好壞參半啦,個人意見:不抽,等埋月尾隻寶勝國際

1:26 下午  
Anonymous 匿名 said...

太細間,不考慮

12:32 下午  

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