香港新股上市分析：華光海運控股有限公司(00067)

利好
— 中國經濟騰飛，對煤炭、鐵礦石等乾散貨的需求非常殷切，加上身為世界工廠必然渴求原油，有利公司的業務；
— 保薦人嘉誠發表研究報告估計截至09年3月底為止財年純利5,070萬美元，年大幅增長43%；
— 公司預期上市後派息將不少於綜合除稅後溢利(不包括出售船泊收益)的70%；

利淡
— 現時投資者對航運股份存有若干戒心，尤其那些曾經掛牌上市而後低價私有化，繼而捲土重來高價售股上市的公司；
— 市場裡頭充斥太多類同公司的股份選擇，當中不乏規模大、績效高的企業；
— 預測08年3月底純利不少於3,470萬美元，相當於招股市盈率介於14.4-18.8倍，而同業公司的預測市盈率大約5-10倍，是次招股價格區間著實昂貴；
— 目前公司擁有7艘乾散貨船及4艘運油船，規模較為細小，彰顯不了大規模生產經濟性的效益；
— 集資金額12.75億元當中超過5億元(大約一半)用來償還建造新船計劃的銀行貸款及最終控股公司及同系附屬公司的墊款；
— 現時負債比率大約47%，預計未來負債比率不少於50%，債務負擔比較沉重；


財務比率(03/2005→03/2006→03/2007)

Ø 流動比率：0.78→0.69→0.71
Ø 速動比率：0.61→0.51→0.56
註：公司的短期變現能力偏低，流動比率也好不到那裡。

Ø 長期債項/股東權益：300.67%→240.75%→138.12%
Ø 總債項/股東權益：326.20%→288.37%→170.93%
Ø 總債項/資本運用：81.41%→84.63%→71.78%
註：其債務負擔著實讓投資者擔心。

Ø 股東權益回報率：263.02%→25.56%→47.85%
Ø 資本運用回報率：65.64%→7.50%→20.09%
Ø 總資產回報率：41.37%→4.65%→12.25%
註：唯幸股東權益回報率有四十多個巴仙。

Ø 經營利潤率：40.58%→26.49%→24.02%
Ø 稅前利潤率：41.31%→27.10%→24.40%
Ø 邊際利潤率：41.31%→27.10%→24.40%
註：幾個利潤率皆呈現出下降的趨勢，不理想。

Ø 存貨週轉率：15.63→2.40→8.61


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。