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星期四, 3月 13, 2008

香港新股上市分析:中國旺旺控股有限公司(0151)

利好
— 股份具備龐大的國內內需概念;
— 內地食品市場具有龐大的發展潛力,或有機會成為全球最大食品消費國;
— 旗下米果、風味牛奶及軟糖等著名產品具有市場領導地位,根據AC尼爾森統計,按照銷售額計算,旺旺米果佔去整體市場的68.6%,至於排名第2至第5位的同業各自只佔到少於4%的市場份額。截至去年6月底為止,風味牛奶及軟糖內地市場佔有率分別是40.6%及28.5%;
— 通過多年以來的建立,旺旺品牌已然深入中國民心,省下不少的銷售及市場推廣開支,2006年刊登廣告、銷售開支僅是銷售額的13%左右,相較康師傅(0322)的19.1%及統一企業中國(0220)的23.5%來得低,因而取得比較高的經營溢利;
— 06年毛利率38%,而截至去年九月底為止9個月毛利率39.5%,純利潤18.6%,業務純利10.9億元,比對06年同比增長46%,預期07至09年複合年增長率達到32%,顯示出業務具有快速成長的特質;
— 國內設有廣闊及完善的銷售網絡, 308家營業店舖及1.5萬多家銷售網點,遍及全國;
— 引進包括中銀集團投資、建銀國際資產管理、長江實業(0001)、華置(0127)主席劉鑾雄、Arisaig Greater China Fund、Chimera Financial Investments、Rabobank International香港分行,以及統一企業中國或其全資附屬公司等9名策略投資者,股份設有6個月禁售期;

利淡
— 公司不是內地最大的零食及飲料產銷商;
— 是次全球發售27.17億股股份當中的23.2億股是原有股東出售舊股,新股只得3.97億股,換句話說,是次活動得到新資金不多於16.277億元,僅僅多於2007年預測盈利13.62億元,根本彰顯不了上市集資發展的意義;
— 07年備考經調整預測市盈率介於25.7至35.1倍,08年預測市盈率介於20至27倍,相較統一的22.9倍高,算不上便宜,再者,眼下香港投資市場籠罩著美國次按風暴後遺症及中國經濟過熱等陰霾,多個行業板塊的股價急轉直下,已然相當便宜,相形之下,一般二十多甚至三十多倍市盈率的國內內需股份是否偏向昂貴呢?
— 原材料支出佔去銷售成本的78.5%,今年二月份國內消費物價指數達到8.7%,原材料價格急速上升,奶粉尤其甚者,佔到銷售額大約三分之一的風味牛奶的成本猛增,不利公司爭取佳績;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:3.12→2.28→1.49
Ø 速動比率:2.23→1.56→1.05
註:速動比率存在明顯的下降趨勢,意味公司的短期變現能力持續走低。

Ø 長期債項/股東權益:10.10%→23.27%→7.51%
Ø 總債項/股東權益:13.75%→27.67%→32.71%
Ø 總債項/資本運用:12.28%→21.97%→29.88%
註:公司的債務狀況健康。

Ø 股東權益回報率:13.34%→17.68%→16.87%
Ø 資本運用回報率:11.91%→14.03%→15.41%
Ø 總資產回報率:10.01%→11.22%→10.48%
註:幾項回報率穩定。

Ø 經營利潤率:15.70%→17.94%→16.21%
Ø 稅前利潤率:15.71%→17.93%→16.19%
Ø 邊際利潤率:14.01%→16.25%→14.72%
註:雙位數字的利潤率比較穩定,而且具有持續性,不錯!

Ø 存貨週轉率:5.03→4.75→5.04


附註:本文只供參考之用,並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦,讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定,如因相關建議招致損失,概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。

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13 Comments:

Anonymous 匿名 said...

我想問一下
之前聽人講佢招股最主要目的唔係發展
而係拎黎還大股東既債
咁算唔算係一個利淡既因素?

10:58 上午  
Anonymous 匿名 said...

就係因為咁,人地對佢可能冇信心

7:21 下午  
Anonymous 匿名 said...

唔係同你地講笑,我預計旺旺好大機會會押後上市

7:35 下午  
Anonymous 匿名 said...

除了還債外,仲拿走幾間酒店和醫院。

10:36 下午  
Anonymous 匿名 said...

即管抽新股吧,茂利們,水魚們,抽多d啦,抽多d啦,你地抽多d我開心多d,我放長雙眼睇下你地班蛋散點輸到一pok一碌,咁我就哈哈哈哈笑喇!哈哈哈哈!

4:39 下午  
Anonymous 匿名 said...

你咁鍾意人地輸,點解又唔自己輸埋一份?

8:58 下午  
Anonymous 匿名 said...

我都冇貨點會輸?有貨都唔講呢d野啦!
我望聽日到跌多3000~4000,咁先叫初步跌夠.最好跌到7000點啦,到時有機會歷史最低p/e,幾乎0風險,咁我大手吸貨就好囉!
跌多d呀跌多d,跌得越多越開心!

6:40 下午  
Anonymous 匿名 said...

咁佢係新加坡私有下市都正確既,佢一來可以以香港作平台,將更多台灣資金投放中國業務,二來佢生產基地已係中國生根,一早已經成熟,過份的擴充生產線只會帶來反效果,衣家其實佢都係集資想起奶粉廠,控制成本,穩定利潤,三來如果大股東想兌現,都唔會繼續持股75%喇,這些舊股大多是星加坡以US$2.35私有的公眾持股姐,並不是所謂的大股東兌現,旺旺個品牌其實係華人同東洋有一定龍頭地位,若果市好,大把人抽,生不蓬時。我認為衣家$3下限定價其實算合理。

2:26 下午  
Anonymous 匿名 said...

你小心看招股書,人地2.35坡元(十零元港紙)全部回購小股東股票,然後一拆十,拿去幾家醫院,以3元上市(即30元),還晒D債,仲有錢袋,賺都賺一倍呀。

旺旺今次集資十幾億,對發展無大作用,惟一好就係來香港上市估值高D,呢間公司都唔錯,不過高了之後的估值,我唔想買。

10:41 下午  
Anonymous 匿名 said...

普通啦

9:54 上午  
Anonymous 匿名 said...

佢都衰唔哂丫,好就未必好好,olympic對佢有幫助

11:00 上午  
Anonymous 匿名 said...

不錯的,唯一不好是回報增長唔夠

12:41 下午  
Anonymous 匿名 said...

15000喇!哈哈哈哈!個個喊苦喊忽未?想當年,31xxx點個個開心得我傷心,好彩我死唔信邪,繼續買跌!哈哈哈哈!你們當時多麼開心,我想起都心寒!e+?我就最中意見到你地苦口滿面個樣!我要你們知道我的大能!我絕對有能力令個市低無可低!我要個個人永不翻身!哈哈哈哈!到時我唔會救你地,仲會請你地吃世上最好味的東西!哈哈哈哈!你們聞到都想噁!哈哈哈哈!

4:48 下午  

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