香港新股上市分析：太平洋網絡有限公司(0543)

利好
— 截至今年6月為止，網站超過3,900萬用戶，單月頁面瀏覽量大約6億次，按照廣告收入計算，旗下電腦網是中國最大IT相關產品的門戶網站，而旗下汽車網是全國第2大汽車內容網站；
— 幸好，是次集資金額當中22.7%用以擴展及改進公司的門戶網站、7%用到擴充國內營銷團隊、7%用作加強研發、5.2%用來發展電子商務平台、8.7%用為購置設施、39.4%用來策略收購、餘額撥付一般營運資金，全然用以拓展業務；

利淡
— 是次發售2.85億股股份(2.85億股/1,000股 = 28.5萬手)，數量偏低，預期股份掛牌上市以後的流通性不高；
— 07年度預測盈利9,000萬元人民幣，折合備考預測市盈率30-36倍，著實不低，其收益主要來自於廣告收入，沒有具備科網公司的「創新」價值，因此，太平洋網絡充其量只是一家媒體公司，而媒體公司真的可以享有如此高的市盈率嗎？
— 專題門戶網站的門檻頗低，任何人士可以輕而易舉加入競爭；
— 04年、05年、06年與07年上半年毛利率分別是80.9%、75.5%、73%及71.4%，漸次下降；
— 應收貿易款項周轉日數從06年的42日大幅增加到07年上半年的69日；
— 其網站流量不斷下降，就算旗下表現比較出眾的電腦網及汽車網也不能倖免；
— 離職員工在博客裡頭寫到公司培訓人才方面不錯，但是其晉升制度卻相當不濟，最終只得流失人才，其競爭力大大降低；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：2.42→2.24→2.54
Ø 速動比率：2.42→2.24→2.54
註：公司的短期變現能力相當充沛。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：55.35%→65.24%→56.35%
註：公司的負債情況尚且健康。

Ø 股東權益回報率：81.27%→74.88%→60.35%
Ø 資本運用回報率：81.27%→74.88%→60.35%
Ø 總資產回報率：52.31%→45.31%→38.60%
註：幾年以來，上述三項回報率也呈現下降趨勢。

Ø 經營利潤率：44.66%→45.72%→47.98%
Ø 稅前利潤率：44.66%→45.72%→47.98%
Ø 邊際利潤率：39.66%→40.22%→39.30%
註：超過四十個巴仙的經營利潤率及稅前利潤率不俗，約莫四十個巴仙的邊際利潤率顯得非常吸引。


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。