香港新股上市分析：比亞迪電子(國際)有限公司(0285)

利好
— 去年純利7.31億元人民幣，年增長15倍，今年上半年4.46億元，按年增加1.5倍，預期今年全年盈利不少於10.9億元人民幣，明年盈利或許進一步增加到16.6億人民幣，顯示其業務具有快速成長特性；
— 來年開拓金屬機殼及部件業務，預計可以帶來8億元收入，佔到總收入的7%，成為業務的新增長點；
— 是次集資金額當中90%用到擴充產能及一般營運資金，僅只10%用以償債；

利淡
— 最大客戶諾基亞目前佔去公司收入達到76.4%，業務過於依賴單一客戶的風險頗高；
— 同業富士康(2038)控告公司透過不法手段獲得公司的機密資料，若果公司面對該等訴訟敗訴的話，可能須要支付龐大賠償，或許對集團前景、財務及營運績效等造成重大不利影響；
— 預計今年全年盈利不少於10.9億元，預測2007年市盈率介於20.8-27.1倍，但是富士康只有25.2倍左右，儘管其2008年預測市盈率降至13.6-17.7倍，可是，其股份發售價格仍然顯得不夠便宜；
— 保薦人瑞銀資本市場執行董事孫台維解釋是次沒有調低招股價15%，早先流傳的所謂價格區間只是兩個月以前商討的暫定價格而已，他的說法總是給人有點說不過去及意圖掩飾的感覺；
— 現時大約60%收入以美元結算，其餘以人民幣結算，而採購成本當中的50%也同樣以美元計算，假若美元兌人民幣匯價下跌1%，公司純利將要減少1.7%，因而形成匯兌風險；
— 是次發售股份5.5億股，當中2.2億股是舊股，極盡原有股東減持的味道；
— 是次只是引入華人置業(0127)主席劉鑾雄作為唯一基礎投資者，出資2,000萬美元，保薦人瑞銀指出由於時間緊逼，於是乎僅僅引入1位基礎投資者，這樣子的說法實在牽強；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：0.91→0.96→0.97
Ø 速動比率：0.64→0.73→0.76
註：顯然，公司的短期變現能力不足。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：86.25%→159.77%→72.67%
Ø 總債項/資本運用：86.25%→159.77%→72.67%
註：公司的債務負擔不輕，唯幸得到改善。

Ø 股東權益回報率：26.67%→19.84%→84.95%
Ø 資本運用回報率：26.67%→19.84%→84.95%
Ø 總資產回報率：11.09%→5.30%→22.84%
註：幾項回報率有所增加，尤其股東權益回報率及資本運用回報率大幅增長。

Ø 經營利潤率：13.18%→9.22%→23.97%
Ø 稅前利潤率：13.18%→9.22%→23.97%
Ø 邊際利潤率：12.07%→7.57%→24.02%
註：三項利潤率皆大幅增加。

Ø 存貨週轉率：5.77→4.19→6.33


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