香港新股上市分析：十友控股有限公司(0033)

利好
— 上市的一美元產品供應商並不多；
— 美國四大「一元連鎖店」的分店網絡總計有一萬七千多家，年營業額達到200億美元，而且分店網絡年增長5-12%，利於一美元產品供應商；
— 公司提供創意設計、研發採購、品質管理及物流支援等「一條龍」服務，經營頗為靈活，有效減低成本及風險；
— 是次招股的歷史市盈率介於6-8倍，相較其他新股的招股市盈率的確來得便宜；
— 公司建議派息率多達五成；

利淡
— 是次發售5,000萬股新股，相當於25,000手(= 5,000萬股/2,000股)，數量實在太少，股份流動性必然低落；
— 一美元消費品供應商沒有獨特賣點，一般投資者容易把一美元市場跟香港的十蚊店直接比較，況且股份也不是現今資本市場的潮熱主題；
— 公司05年度持有現金及等值物1,032萬元，06年度減至964.1萬元，07年度更加只有776.5萬元；
— 截至7月底止08年度的首四個月，公司的資產負債比率達到39.7%，是次集資金額當中的46%償還短期銀行貸款；
— 人民幣不斷升值及原材料價格上漲，導致業務毛利率持續下降，截至今年3月底為止全年毛利率20.7%，同比下跌0.5%，而今年第二季毛利率更加，只有18.4%；
— 美元持續弱勢及人民幣不斷升值，公司現有業務當中的七成繫於美國，幾乎肯定匯兌風險負面影響其業務；
— 中國輸入美國的產品質量安全備受關注，而公司提供的產品裡頭3%外界視為玩具；
— 現時外判生產工序給內地廠家的情況存在若干不確定性的控制質量風險；
— 美國經濟潛在衰退危機，或許影響到公司的業績；
— 截至今年7月底為止的08年度首4個月盈利持平，看不到強力的業績增長勢頭；
— 公司沒有做出盈利預測；
— 公司管理層決定維持是次招股價格區間(相當於恆指二萬點的時候之偏低水平)，希望藉此上市的機會讓投資者充分認識該行業，這個說法叫人感到有點兒自圓其說；


財務比率(03/2005→03/2006→03/2007)

Ø 流動比率：1.18→1.10→1.37
Ø 速動比率：1.18→0.84→1.20
註：公司的短期變現能力不穩定。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→63.44%→1.17%
Ø 總債項/股東權益：239.61%→139.71%→64.56%
Ø 總債項/資本運用：239.61%→81.77%→63.81%
註：顯而易見，公司的債務負擔不斷減輕。

Ø 股東權益回報率：166.95%→116.72%→65.42%
Ø 資本運用回報率：166.95%→68.31%→64.66%
Ø 總資產回報率：25.84%→32.06%→34.76%
註：股東權益回報率及資本運用回報率下滑，而總資產回報率相對穩定。

Ø 經營利潤率：9.35%→13.27%→13.49%
Ø 稅前利潤率：9.35%→13.27%→13.49%
Ø 邊際利潤率：7.67%→10.93%→11.84%
註：無論是經營利潤率、稅前利潤率，或是邊際利潤率，皆存在上升趨勢。

Ø 存貨週轉率：0.00→21.12→37.99


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。