香港新股上市分析：阿里巴巴網絡有限公司(1688)

利好
— 公司主席馬雲享有「網絡狂人」之稱，其個人具備了科網企業領袖的那股激情、理念；
— alibaba.com這個網上平台已經建立多年，品牌知名度很高，享有優勢，相信同業難以取代；
— 任何經濟體系裡面最具活力的成員就是中小型企業，而中小型企業恰恰是公司的主要客戶群；
— 阿里巴巴是中國最大的網上商業對商業(B2B)公司，去年佔去國際B2B電子商務市場的66%，若是只計算內地的電子商貿公司，其市場佔有率更加達到70%；
— 母公司阿巴巴集團的其他項目，如：阿里軟件、淘寶、支付寶及阿里媽媽等，絕對可以為現有客戶增值，提供一條龍式的商業服務，日後可以發展出不同的收入來源；
— 現時在本港掛牌上市的類同科網股份著實不多；
— 根據統計數據，付費使用第三方B2B平台的中小企數目從2002年大約20,000家大幅增加到2006年的約莫350,000家，推測及至2012年增加到160萬家左右，屆時將要存有不少商機；
— 愈來愈多的生產工序予以外判，對公司的B2B業務絕對有利；
— 根據中國資訊產業部資料，截至2007年6月底為止，內地互聯網普及率只有12.3%，相比歐美等先進國家的50%以上落後，確實存在廣闊的拓展空間；
— 2007上半年盈利2.952億元人民幣，2006全年為2.199億元人民幣，按年上升2.1倍，而中國的出入口貿易規模將要不斷膨漲，預期公司業務將要承先啟後地高速成長；
— 按照預測自由現金流、增長率及盈利等因素來考量，預測兩年以後的市盈率可能不到50倍，甚至不足40倍；
— 收取商戶加入平台費用的毛利率超過80%；
— 營運自由現金流年增長30%以上；
— 是次上市集資以後，公司持有大約20億美元的現金，絕不缺錢，擁有足夠的實力創建電子商務生態環境及相關產業鏈；
— 基礎投資者包括雅虎、美國國際信貸集團(AIG)、九倉(0004)主席吳光正、「亞洲糖王」郭鶴年、新鴻基地產(0016)郭氏兄弟及工銀亞洲(0349)之外，台灣首富郭台銘旗下鴻海精密及思科(Cisco)也將要認購股份；

利淡
— 是次發售的股份當中的73.5%是舊股，大有股東套利離場的味道；
— 是次上市招股價區間上限13.5港元，相當於2007年預測市盈率106.3倍，頗高；
— 現時大約71%的收入來自於國際交易市場Gold Supplier會員，他們多數是進行中國出口貿易的中小企，海外國家推行的出入口政策，如：貿易壁壘及反傾銷條例、……等，可能影響到公司的收入；
— 匯率風險是進行國際貿易的必然產物；
— 內地中小企業面對比較多的不確定因素，導致客戶流失的情況，而公司沒有披露此等流失數字，投資者實在難以準確估量實際情況，從而作出正確決定；
— 需要支付龐大的資源來抵禦強勁競爭者諸如：Global Resources、百度及搜狐等的直接或間接挑戰；
— 根據網站資訊公司Alexa的資料，alibaba.com的點擊次數及排名，自從2005年底開始每況愈下，按照點擊次數計算，從2006年初排名50名以內，下滑到目前的161名，而且10月上旬更加排名200名以外；
— 假若中國政府日後推出宏觀調控政策釀成國內經濟放緩甚至倒退，這樣或許影響到公司的盈利；
— 公司表明日後未打算派息；
— 北京正普科技稟報北京市海淀區法院，要求公司停止使用「阿里巴巴」商標；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.07→1.01→0.92
Ø 速動比率：1.07→1.01→0.92
註：流動比率與速動比率輕微下跌，顯示公司的短期變現能力存在轉弱跡象。

Ø 長期債項/股東權益：11.72%→17.60%→25.52%
Ø 總債項/股東權益：423.96%→633.11%→1304.62%
註：跟債項相關的數據存在增加趨勢。

Ø 股東權益回報率：61.66%→34.92%→151.09%
Ø 資本運用回報率：55.19%→29.69%→120.37%
Ø 總資產回報率：11.77%→4.76%→10.76%
註：幾項回報率相當波動。

Ø 經營利潤率：7.92%→14.01%→21.36%
Ø 稅前利潤率：7.92%→14.01%→21.36%
Ø 邊際利潤率：20.55%→9.54%→16.13%
註：邊際利潤率顯然不穩定。


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