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星期二, 6月 05, 2007

香港新股上市分析:聯邦制藥國際控股有限公司(3933)

利好
— 老牌藥業公司,具有豐富且寶貴的行業經驗;
— 截至去年底財年純利1.74億港元,05年度同比1.17億港元,增幅大;
— 毛利率穩定,去年底大約35.4%,增加了0.5%;
— 4種新藥將要在下半年推出,包括阿德福韋酯膠囊、精蛋白人胰島素注射液、注射用亞胺培南西司他丁鈉及注射用美羅培南等,預計此等新藥有助提升整體毛利率;

利淡
— 藥品股不是目前熱炒的類型;
— 從2003年起,發改委已經多次調低抗生素等藥品價格;
— 按照招股中間價2.5元計算,集資淨額6.722億元當中超過四分之一(大約1.804億元)用以償債;


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率:1.01→0.85→1.00
Ø 速動比率:0.85→0.70→0.83
註:過往3年的速動比率皆少於1,表示公司的短期變現能力稍遜,而且情況持續。

Ø 長期債項/股東權益:55.00%→41.25%→31.43%
Ø 總債項/股東權益:115.95%→130.97%→111.80%
Ø 總債項/資本運用:69.18%→85.08%→84.29%
註:公司的負債水平頗高。

Ø 股東權益回報率:14.99%→11.51%→13.25%
Ø 資本運用回報率:8.95%→7.48%→9.99%
Ø 總資產回報率:5.31%→3.50%→4.68%
註:幾項回報率並不吸引。

Ø 經營利潤率:15.11%→10.68%→10.38%
Ø 稅前利潤率:14.69%→10.20%→10.66%
Ø 邊際利潤率:11.01%→6.78%→8.36%
註:邊際利潤率只有個位數字,不過不失。

Ø 存貨週轉率:7.66→6.26→6.05


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