香港新股上市分析：安踏體育用品有限公司(2020)

利好
— 按照銷售數量計算，2006年市佔率排行第一，銷量達到1,100萬雙；
— 符合潮熱投資主題──國內消費內需及奧運概念；
— 預測07年盈利不少於3.84億元人民幣，將要增長160.8%；
— 大摩預期2006至2008年業務每年平均複合增長率為101.8%；
— 今年首季同店增長50%；
— 內地設有4,217間特許零售門市，直追李寧(2331)的四千三百多間店舖；
— 主席丁世忠極具信心的表示，公司將來的業務增長可以超過100%；並且設下2011年成為全球10大體育用品公司之目標；
— 是次集資金額的11億元用作舉辦訂貨會、品牌推廣、贊助大型體育團體及運動、媒體廣告、營銷計劃活動及新簽體壇新秀；5.5億元用作以特許國際服式品牌開設零售店；4.4億元進一步發展地區銷售網絡；2.5億元用作擴展倉房及設備等；7,000萬元用作建立新資訊管理系統；7,000萬元用作投資先進的測試及科技設備以及聘用專業人士；2.66億元用作營運資金；全面應用到公司的業務上，沒有大規模償還債務的舉措；
— 是次上市保薦人是國際大型金融機構摩根士丹利；
— 是次全球發行6億股股份(6億股/1,000股 = 60萬手)，當股份掛牌上市以後的流動性應該不太差；

利淡
— 原料價格上升；
— 去年業務毛利率只有25.1%，不及同業李寧的47%高；
— 代理國際品牌業務處於發展初期，未具規模，也未成氣候，今年或者虧損1,000萬元；
— 雖然2007年預測備考全面攤薄市盈率為26.8至33倍，的確相比李寧的四十多倍低，不過這依然說不上檢到便宜；
— 若然按照銷售額計算，2006年市佔率3.2%，遠低於李寧的9.6%；


財務比率(12/2004→12/2005→12/2006)

Ø 流動比率：1.23→0.75→0.96
Ø 速動比率：1.04→0.57→0.71
註：近年，流動比率及速動比率皆少於1，意味短期變現能力遜色。

Ø 長期債項/股東權益：0.00%→0.00%→0.00%
Ø 總債項/股東權益：18.69%→0.00%→21.02%
Ø 總債項/資本運用：18.69%→0.00%→21.02%
註：公司的負債情況健康。

Ø 股東權益回報率：虧損→43.26%→61.96%
Ø 資本運用回報率：虧損→43.24%→61.96%
Ø 總資產回報率：虧損→10.77%→17.21%
註：多個回報率大幅增加，不錯！

Ø 經營利潤率：虧損→7.49%→11.84%
Ø 稅前利潤率：虧損→7.49%→11.84%
Ø 邊際利潤率：虧損→7.17%→11.79%
註：三項利潤率持續增加，更達到雙位數字水平，可喜可賀！

Ø 存貨週轉率：11.95→11.33→8.09


附註：本文只供參考之用，並不構成要約、招攬或邀請、誘使、任何不論種類或形式之申述或訂立任何建議及推薦，讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定，如因相關建議招致損失，概與「貝沁才」交流室、編者及作者無涉。